海外黑天鹅事件催化，煤、气、化三重驱动，业绩增长可期

公司发布2025年报及2026年一季报业绩公告，2025年营业收入304.4亿元，同比-16.47%；归母净利润13.45亿元，同比-54.46%；扣非归母净利润13.16亿元，同比-55.38%；26Q1营业收入68.59亿元，同比-22.95%；归母净利润2.36亿元，同比-65.90%；扣非归母净利润2.55亿元，同比-63.65%。报告认为，海外黑天鹅事件催化，煤、气、化三重驱动，公司业绩增长可期。

煤炭板块：2025年煤炭产量5267万吨，同比+21.8%，销量5300万吨，同比+12.21%。吨煤综合售价302元/吨，同比-17.9%；吨煤综合成本256元/吨，同比-9.7%；吨煤综合毛利46.2元/吨，同比-45.3%。2026年4月哈密6000大卡动力煤价格环比+1.34%，预期Q2公司煤价环比反弹，带动业绩修复。

天然气板块：2025年LNG产量65732万方，同比-3.68%，销量301566万方，同比-26.19%。自产气销量84777万方（同比+24.23%）、外购气销量216789万方（同比-33.18%）。海外燃气价格高涨，业绩弹性有望凸显。

化工板块：2025年甲醇产/销量106.79/103.26万吨，同比-1.01%/-1.96%；煤基油品产/销量60.21/59.59万吨，同比+6.04%/+2.00%；乙二醇产/销量17.95/18.61万吨，同比+15.36%/+40.24%。2026年公司将扎实推进1500万吨/年煤炭分质分级综合利用示范项目建设，化工板块业绩增厚可期。

盈利预测及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为325.69、369.33、414.80亿元，实现归母净利润分别为26.38、32.96、39.30亿元（2026-2027年原预测值为21.17、27.91亿元），对应PE分别为16.4X/13.1X/11.0X，维持“买入”评级。

风险提示：煤炭价格大幅下跌，公司产量不及预期，煤炭需求不及预期。