公司事件点评报告：2023H1业绩高速增长，“大宗+特气”双轮驱动

证 券 研2023年08月29日 究 报2023H1业绩高速增长，“大宗+特气”双轮驱 告动 —金宏气体（688106.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 22.9 111 487 487 17.59-28 114.44 基本数据2023-08-28 金宏气体发布2023年半年度报告：公司上半年实现营收 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 11.34亿元，同比增长21.92%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长64.46%；经计算，2023年Q2单季度公司实现营收 6.16亿元，环比增加18.82%；实现归母净利润1.02亿元，环比增加68.22%。 市场表现 (%)金宏气体沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金宏气体（688106）：业绩稳步增长，新客户订单不断突破》2023-06-13 公司研究 投资要点 ▌把握国产替代机遇，2023H1业绩高速增长 公司上半年业绩高速增长主要系：（1）公司持续推进特种气体国产化政策，把握国产替代机遇，部分特种气体产品量价齐升；（2）公司加大市场开发力度，产品销量同比增加，同时优化产品结构，收入规模持续增长；（3）部分大宗载气项目贡献稳定营收及利润；（4）原材料价格相对平稳，主营业务毛利率较上年同期增加3.15个百分点。 ▌大宗载气业务持续扩展，特气业务国产化成效显著 公司大宗载气业务持续扩展，2023年上半年大宗载气营收占比41.20%，出货量约为1.1亿方，同比增加28%。公司取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目，同时广东芯粤能项目于2023年8月1日正式量产，标志着公司已具备完整电子大宗载气业务开发、建设、运行能力。2023年5月，公司与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约，多方开拓液氦储罐的采购渠道，储罐数量稳步增加，上半年公司已进口6个液氦储罐的氦气。公司氦气资源除充分保障集成电路、液晶面板等泛半导体客户需求外，渗透医疗及工业客户。 2023年上半年，电子特气营收占比为49.21%，营业收入同比增长44.07%，出货量同比增长92%。公司致力于电子半导体领域的特种气体国产化，已逐步实现了超纯氨、高纯氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等一系列产品的进口替代。公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应中芯国际、海力士、镁光、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等一批知名半导体客户；投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，其中高纯二氧化碳已实现小批量供应；在建新品全氟丁二烯、一氟 甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款产品正在产业化过程中。 ▌推进横向发展战略，持续拓展跨区域业务 公司坚定推进横向扩张战略，核心区域不断增加零售网点，新区域持续导入产品，以提高零售业务的服务能力，丰富服务手段。2023年H1，公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道。太仓金宏充装站项目正在产业化推进过程中，启东金宏、如皋金宏两个新建项目正在申请备案等合规手续中。自2020年至2023年6月30日，公司控股的 分子公司已经由27家上升到64家，布局的区域从6个增加 到15个。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为23.70、28.54、35.32亿元，EPS分别为0.64、0.77、0.95元，当前股价对应PE分别为36、30、24倍，看好公司特气业务发展前景，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 行业景气度下降风险，市场竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，规模扩张带来的管理和内控风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1,967 2,370 2,854 3,532 增长率（%） 13.0% 20.5% 20.4% 23.7% 归母净利润（百万元） 229 310 374 462 增长率（%） 37.1% 35.1% 20.8% 23.5% 摊薄每股收益（元） 0.47 0.64 0.77 0.95 ROE（%） 7.6% 9.6% 10.6% 12.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 1,967 2,370 2,854 3,532 现金及现金等价物 656 860 858 951 营业成本 1,259 1,471 1,790 2,222 应收款 511 610 751 958 营业税金及附加 16 19 23 28 存货 98 102 139 185 销售费用 175 201 234 283 其他流动资产 741 684 708 742 管理费用 181 213 248 304 流动资产合计 2,006 2,257 2,457 2,836 财务费用 14 22 22 22 非流动资产: 研发费用 85 100 106 134 金融类资产 566 566 566 566 费用合计 454 536 610 742 固定资产 1,345 1,510 1,759 1,983 资产减值损失 -8 -8 -8 -8 在建工程 333 233 213 163 公允价值变动 -2 -2 -2 -2 无形资产 363 360 357 347 投资收益 19 17 17 17 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 281 372 459 567 其他非流动资产 687 687 687 687 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 2,728 2,791 3,016 3,181 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 4,735 5,047 5,473 6,017 利润总额 280 371 458 566 流动负债: 所得税费用 39 52 69 85 短期借款 542 542 542 542 净利润 241 319 390 481 应付账款、票据 573 653 795 987 少数股东损益 12 10 16 19 其他流动负债 253 253 253 253 归母净利润 229 310 374 462 流动负债合计 1,394 1,481 1,629 1,830 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 13.0% 20.5% 20.4% 23.7% 归母净利润增长率 37.1% 35.1% 20.8% 23.5% 盈利能力毛利率 36.0% 37.9% 37.3% 37.1% 四项费用/营收 23.1% 22.6% 21.4% 21.0% 净利率 12.2% 13.5% 13.7% 13.6% ROE 7.6% 9.6% 10.6% 12.0% 偿债能力资产负债率 36.4% 35.9% 35.8% 35.9% 净利润 241 319 390 481 营运能力 少数股东权益 12 10 16 19 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 折旧摊销 216 153 169 194 应收账款周转率 3.8 3.9 3.8 3.7 公允价值变动 -2 -2 -2 -2 存货周转率 12.8 14.6 13.0 12.2 营运资金变动 -80 41 -53 -86 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 385 520 519 606 EPS 0.47 0.64 0.77 0.95 投资活动现金净流量 -695 -66 -229 -174 P/E 48.5 36.0 29.8 24.1 筹资活动现金净流量 280 -93 -112 -139 P/S 5.7 4.7 3.9 3.2 现金流量净额 -33 362 178 294 P/B 4.0 3.7 3.4 3.1 非流动负债:长期借款 140 140 140 140 其他非流动负债 192 192 192 192 非流动负债合计 331 331 331 331 负债合计 1,726 1,812 1,960 2,162 所有者权益股本 486 487 487 487 股东权益 3,009 3,235 3,513 3,855 负债和所有者权益 4,735 5,047 5,473 6,017 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等