2023年一季报点评：23Q1业绩实现大幅增长，新业务打开成长空间

天音控股（000829）2023年一季报点评 23Q1业绩实现大幅增长，新业务打开成长空间 / 2023年05月12日 / 【投资要点】 23Q1业绩实现大幅增长。根据公司2023年一季报，公司2023年一季度实现营收228.12亿元，同比增长22.95%，实现归母净利润6037万元，同比大幅增长630.35%，实现扣非净利润1018万元，同比增长45.58%。受益于公司期内电商平台业务量增加，公司一季度营收首次突破200亿元。 智能终端销售为核心，构建“一网一平台”发展战略支柱。公司已形成线上、线下全渠道覆盖，实现了分销+零售的完善体系。与全球头部手机品牌苹果、华为、三星建立长期、紧密、深度、友好的合作，牢据智能终端销售市场头部位置和领先的市场份额。公司以智能手机为核心，积极扩展智能穿戴、智能家居等产品，形成品类丰富的智能终端销售体系，致力于打造中国最大的智能终端产品一站式综合服务网络。 新能源汽车拓展有道，充分发挥公司主业渠道及客户资源优势。公司利用主业渠道和客户资源优势，布局新能源汽车赛道。通过“汽车快闪店+线下品牌授权店”的联动模式，向消费者提供产品体验和试乘试驾服务，建立T3以下华为智选汽车综合解决方案服务能力。2022年，公司在河北省邢台市率先试点“汽车快闪店”模式，布局线下实体店铺汽车销售业务，并以邢台为中心，辐射至石家庄、邯郸、保定三市。同时公司在山西太原开设的华为智能生活馆顺利开启新能源汽车销售业务，为消费者提供“人、车、家无缝衔接”的智慧出行体验。 联合收购WIKO手机，布局产业链上游。公司通过联合收购手机品牌“WIKO”向手机产业链上游进行了拓展与布局。“WIKO”成立于2011年，是一家专注于手机、IoT领域的法国科技品牌，产品覆盖欧洲、中东非、亚太和拉美市场，全球累计四千万用户。2022年，“WIKO”加快全球化步伐并进入中国市场。2022年底，“WIKO”在中国发布首款鸿蒙生态5G智能手机。 在欧朋移动互联网业务基础上，持续发展海外移动应用和程序化广告市场。公司旗下欧朋浏览器拥有领先的浏览器引擎技术，并以此为依托，扩展到移动终端清理、天气、资讯、休闲小游戏等工具应用和服务，为用户提供更加便捷、高效的移动网络访问及服务体验。凭借自身的移动工具应用研发技术积累，公司在海外迅速上线多款适用于安卓手机和Pad的工具应用产品，目前用户多位于欧洲、美国等地区。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 43.17% 32.19% 21.20% 10.21% -0.77% -11.76% 5/127/129/1211/121/123/12 天音控股沪深300 基本数据 总市值（百万元)9984.48 流通市值（百万元)9975.02 52周最高/最低（元）14.39/8.64 52周最高/最低（PE）110.28/40.81 52周最高/最低（PB）5.30/3.44 52周涨幅（%）3.06 52周换手率（%）731.52 相关研究 《首款5G鸿蒙生态智能手机，Wiko扬帆启程》 2023.01.05 《新能源汽车销售+Wiko品牌手机，打造全新成长极》 2022.12.13 《零售电商业务带来新增长动力》 2022.10.24 公司研究 商贸零售 证券研究报告 【投资建议】 公司多年深耕通信产品营销服务以及移动互联网业务，与苹果、华为、三星等全球顶级品牌保持长期战略合作关系，打造线上线下新零售模式，平台化优势明显，消费复苏核心受益。新业务拓展方面，公司已拓展华为汽车销售，此外，公司通过联合收购WIKO品牌实现向上游品牌布局，有望充分发挥公司主业渠道及客户资源优势。公司2022年营收超出我们此前预期，归母净利润由于公司计提信用减值损失低于我们此前预期，公司2023Q1业绩符合我们此前预期，我们调整公司2023-2024年营收及期间费用预测，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为870.14/1020.96/1150.78亿元，归母净利润分别为3.76/8.35/11.53亿元，EPS分别为0.37/0.81/1.12元/股，对应当前PE分别为27/12/9倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 76426.95 87013.89 102095.72 115077.84 增长率(%) 7.64% 13.85% 17.33% 12.72% EBITDA（百万元） 889.16 864.19 1275.27 1696.95 归属母公司净利润（百万元） 109.87 375.99 835.35 1153.15 增长率(%) -46.88% 242.21% 122.17% 38.04% EPS(元/股) 0.11 0.37 0.81 1.12 市盈率（P/E） 88.55 26.94 12.12 8.78 市净率（P/B） 3.87 3.42 2.67 2.05 EV/EBITDA 20.70 17.06 11.15 7.52 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 消费电子需求不及预期 新能源汽车门店扩张进度以及销量不及预期 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 4250.408205.338797.5110267.91 存货 5331.236278.476190.587212.02 流动资产应收及预付 非流动资产 5184.195084.725017.494947.17 固定资产 97.29156.88247.40331.69 无形资产 1215.331160.331105.331050.33 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 21419.5424696.9226293.1829173.76 短期借款 10409.6510409.6510409.6510409.65 其他长期资产流动负债 其他流动负债 1818.723041.973516.383925.66 长期借款 925.071025.071075.071085.07 其他非流动负债 14.14 14.14 14.14 14.14 实收资本 1025.101025.101025.101025.10 留存收益 1236.711612.702448.053601.20 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 16235.35 6010.63 643.10 200.58 1321.13 2349.86 16579.99 4351.63 2215.87 1276.66 18795.86 344.95 2581.15 19612.20 4244.36 884.04 195.58 1255.08 2316.86 19316.53 5864.91 2365.87 1326.66 21682.40 344.95 2957.14 21275.69 5271.38 1016.22 190.58 1192.32 2281.86 19988.03 6062.00 2425.87 1336.66 22413.90 344.95 3792.48 24226.59 5575.56 1171.10 185.58 1132.71 2246.86 21675.90 7340.59 2435.87 1336.66 24111.77 344.95 4945.63 少数股东权益 42.53 57.39 86.79116.35 负债和股东权益21419.54 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 24696.92 26293.18 29173.76 营业成本 73711.8283589.8497583.84109657.61 销售费用 1385.462062.232654.493049.56 研发费用 74.04 69.61 71.47 80.55 资产减值损失 -62.11 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -1.07104.42234.82230.16 其他收益 22.83 34.81 40.84 46.03 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 4.03 2.00 2.20 2.24 利润总额 197.86542.841153.001576.96 净利润 122.54390.84864.751182.72 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 109.87375.99835.351153.15 少数股东损益 EBITDA 76426.95 46.74 352.96 526.06 0.00 0.28 212.05 18.23 75.31 12.67 889.16 87013.89 52.21 522.08 315.51 0.00 0.00 541.64 0.80 151.99 14.85 864.19 102095.72 61.26 607.47 241.06 0.00 0.00 1151.80 1.00 288.25 29.40 1275.27 115077.84 69.05 690.47 230.86 0.00 0.00 1575.92 1.20 394.24 29.57 1696.95 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 -3810.76 4111.84 751.32 1686.02 净利润 122.54 390.84 864.75 1182.72 折旧摊销 150.25 111.47 117.24 120.32 营运资金变动 -4616.84 3314.63 -399.81 207.36 其它 533.29 294.90 169.15 175.62 投资活动现金流 -883.23 93.62 186.02 181.20 资本支出 -508.39 -13.80 -53.80 -53.96 投资变动 -361.96 3.00 5.00 5.00 其他 -12.88 104.42 234.82 230.16 筹资活动现金流 3680.72 -250.52 -345.17 -396.82 银行借款 18436.79 100.00 50.00 10.00 债券融资 0.00 50.00 10.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -14756.08 -400.52 -405.17 -406.82 现金净增加额 -995.72 3954.94 592.18 1470.40 期初现金余额 3321.01 2325.30 6280.23 6872.41 期末现金余额主要财务比率 2325.30 6280.23 6872.41 8342.81 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 7.64% 13.85% 17.33% 12.72% 营业利润增长 -30.77% 155.42% 112.65% 36.82% 归属母公司净利润增长 -46.88% 242.21% 122.17% 38.04% 获利能力（%）毛利率 3.55% 3.94% 4.42% 4.71% 净利率 0.16% 0.45% 0.85% 1.03% ROE 4.26% 12.71% 22.03% 23.32% ROIC 2.99% 3.42% 5.18% 6.59% 偿债能力资产负债率（%） 87.75% 87.79% 85.25% 82.65% 净负债比率 321.04% 15