基石业务稳步恢复，新业务多点开花

2025年公司业绩承压，主要受产能搬迁及稀土管控等因素影响，实现营收16.25亿元（+1.96%），归母净利润2.83亿元（-22.18%）。2026年Q1公司收入实现强劲增长36.29%，达到4.03亿元，主要系家用呼吸机等基石业务恢复正常交付，以及血糖管理等新项目进入收获期。利润端增速显著低于收入端，主要受人民币升值导致的汇兑损失大幅增加影响。2026年Q1毛利率为41.31%，主要受益于高毛利新品持续放量；财务费用率受汇率波动影响大幅提升至3.04%。公司“夯实基石，多元突破”战略成效显著，2025年传统基石业务呼吸管理与监护、五官及神经类收入分别下滑9.68%和11.60%，但新业务多点开花，其他医疗器械类收入同比增长75.42%，家用及消费电子类收入同比增长40.47%，有效对冲了传统业务的压力。公司前瞻布局脑机接口领域，已与头部客户达成深度合作，成为侵入式脑机接口工艺制造领域的标杆企业。投资建议：下调2026、2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年营收20.0/24.0/28.0亿元，同比增速23%/20%/17%，归母净利润4.0/4.7/5.6亿元，同比增速42%/18%/18%，当前股价对应PE=38/32/27x，维持“优于大市”评级。风险提示：大客户依赖风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险。