业务多点开花，Q3业绩维持稳步高增

云意电气（300304） 券 证业务多点开花，Q3业绩维持稳步高增研究 报买入（维持）事件概述 告公司发布2024年三季报，2024年前三季度营收15.56亿元，同比 行业:汽车 +31.77%；归母净利润3.07亿元，同比+31.27%；扣非归母净利润 日期: 2024年10月26日 2.80亿元，同比+64.46%。 分析师:仇百良 E-mail:qiubailiang@shzq.comSAC编号:S0870523100003 分析师:刘昊楠 E-mail:liuhaonan@shzq.comSAC编号:S0870524090002 基本数据 最新收盘价（元）8.15 12mthA股价格区间（元）4.61-8.49 总股本（百万股）878.14 无限售A股/总股本97.43% 流通市值（亿元）69.73 公司 点最近一年股票与沪深300比较 45% 36% 28% 19% 11% 3% -6%10/2314% 01/24 03/2406/2408/2410/24 22% 评云意电气沪深300 - - 相关报告： 《成长业务快速拓展，上半年业绩高增》 ——2024年07月24日 《汽车电子行业老兵，成长业务放量带动业绩增长》 投资摘要 2024年前三季度及单季归母净利润均维持同比30%左右增速，毛利率均维持30%水平。24Q3单季营收5.30亿元，同比+16.27%；归母净利润0.97亿元，同比+32.74%，主要系公司成熟业务稳健发展的同时，积极推进智能雨刮系统产品、传感器类产品、半导体功率器件等业务板块拓展，持续提升市场份额，加快海外市场布局。24Q3单季毛利率为31.78%，同比+1.73个百分点。 智能电源控制器稳健发展，产业链垂直整合优势较大。智能电源控制器业务产品包括整流器、调节器，主要用于传统燃油车。公司产品质量优异，可原位替代国际同类产品。产业链垂直整合领先，具备成熟的车用大功率二极管制备能力、车用精密支架注塑成型工艺能力，综合成本较国际同行具有优势。同时，公司在微特电机无刷控制器领域亦有布局，有望支撑公司业绩稳健增长。 氮氧传感器海外售后市场份额提升，半导体功率器件快速放量。产品主要应用于柴油车，具有较高的技术壁垒。公司掌握陶瓷芯高温共烧、底层控制算法及芯片开发等核心技术，突破国外技术封锁，当前产品在欧美等海外售后市场份额不断提升，未来将持续增强产业链垂直整合，加快海外前装市场与全球售后市场份额拓展。此外，公司半导体功率器件等业务规模也迎来快速放量，成长业务多点开花。 投资建议 我们预计2024~2026年营收分别为21.80/28.55/36.69亿元，同比分别+30.46%/+30.96%/+28.49%；归母净利润分别为4.18/5.43/7.01亿元，同比分别+37.07%/+29.94%/+29.08%，2024年10月25日收盘价对应PE分别为17.12X/13.18X/10.21X，维持“买入”评级。 风险提示 产品质量风险、新产品开发风险、原材料价格波动风险、国际贸易环境变化风险 数据预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1671 2180 2855 3669 年增长率 42.3% 30.5% 31.0% 28.5% 归母净利润 305 418 543 701 年增长率 124.1% 37.1% 29.9% 29.1% 每股收益（元） 0.35 0.48 0.62 0.80 市盈率（X） 23.47 17.12 13.18 10.21 市净率（X） 2.65 2.33 2.01 1.70 ——2024年05月23日 《汽车电子行业老兵，成长业务放量带动业绩增长》 ——2024年05月23日 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年10月25日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1096 1838 2158 2665 营业收入 1671 2180 2855 3669 应收票据及应收账款 511 536 739 949 营业成本 1155 1465 1942 2500 存货 393 407 547 705 营业税金及附加 11 14 17 22 其他流动资产 726 344 472 606 销售费用 24 24 31 40 流动资产合计 2727 3125 3916 4925 管理费用 58 65 83 103 长期股权投资 78 98 108 118 研发费用 132 153 194 249 投资性房地产 55 51 47 43 财务费用 -30 -20 -17 -21 固定资产 554 556 567 576 资产减值损失 -31 -20 -15 -10 在建工程 162 230 266 271 投资收益 75 22 26 29 无形资产 26 25 25 24 公允价值变动损益 -21 0 0 0 其他非流动资产 104 104 102 100 营业利润 370 507 652 841 非流动资产合计 979 1064 1115 1133 营业外收支净额 0 -2 -1 -1 资产总计 3706 4189 5031 6058 利润总额 370 505 651 841 短期借款 20 15 15 15 所得税 42 56 68 88 应付票据及应付账款 626 712 987 1271 净利润 328 449 583 752 合同负债 12 11 14 17 少数股东损益 23 31 40 51 其他流动负债 102 114 147 187 归属母公司股东净利润 305 418 543 701 流动负债合计 760 852 1163 1489 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 121 105 106 107 毛利率 30.9% 32.8% 32.0% 31.9% 非流动负债合计 121 105 106 107 净利率 18.2% 19.2% 19.0% 19.1% 负债合计 881 957 1269 1596 净资产收益率 11.3% 13.6% 15.2% 16.6% 股本 875 878 878 878 资产回报率 8.2% 10.0% 10.8% 11.6% 资本公积 419 426 426 426 投资回报率 9.1% 13.3% 15.0% 16.4% 留存收益 1488 1853 2344 2992 成长能力指标 归属母公司股东权益 2702 3077 3568 4216 营业收入增长率 42.3% 30.5% 31.0% 28.5% 少数股东权益 124 155 195 246 EBIT增长率 99.3% 65.2% 30.7% 29.4% 股东权益合计 2826 3232 3763 4462 归母净利润增长率 124.1 % 37.1% 29.9% 29.1% 负债和股东权益合计 3706 4189 5031 6058 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.35 0.48 0.62 0.80 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 3.08 3.50 4.06 4.80 经营活动现金流量 212 536 556 710 每股经营现金流 0.24 0.61 0.63 0.81 净利润 328 449 583 752 每股股利 0.06 0.06 0.06 0.06 折旧摊销 81 67 58 61 营运能力指标 营运资金变动 -180 10 -81 -90 总资产周转率 0.48 0.55 0.62 0.66 其他 -17 10 -5 -13 应收账款周转率 3.88 4.17 4.48 4.35 投资活动现金流量 108 269 -184 -150 存货周转率 2.97 3.66 4.07 3.99 资本支出 -140 -132 -101 -71 偿债能力指标 投资变动 75 380 -110 -110 资产负债率 23.8% 22.8% 25.2% 26.3% 其他 173 21 28 31 流动比率 3.59 3.67 3.37 3.31 筹资活动现金流量 6 -62 -53 -53 速动比率 2.98 3.11 2.84 2.78 债权融资 -15 -3 1 1 估值指标 股权融资 9 10 0 0 P/E 23.47 17.12 13.18 10.21 其他 12 -69 -54 -54 P/B 2.65 2.33 2.01 1.70 现金净流量 329 742 319 507 EV/EBITDA 13.00 9.68 7.26 5.13 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出