基础业务市场份额稳步提升，新兴业务多点开花

事项： 8月28日，和而泰发布《2023年半年度报告》，2023年上半年实现营业收入35.98亿元（同比+24.81%），归母净利润1.94亿元（同比-3.96%）。 评论： 上半年营收稳步增长，季度盈利能力有所增强。2023年上半年，公司业务稳步发展，实现营业收入35.98亿元（同比+24.81%），归母净利润1.94亿元（同比-3.96%），受市场开拓费用以及新项目和新技术研发投入持续增加的影响，上半年三项期间费用合计增加1.54亿元，造成净利率出现下滑。受益于客户订单交付及新客户、新项目订单增加，二季度收入、净利润环比一季度明显改善，收入环比增长18.79%，归母净利润环比增长36.79%，扣非归母净利润环比增长53.60%。公司上半年积极进行产品结构调整，新产品及出口业务盈利能力增强，盈利能力有所提升，二季度毛利率环比一季度增长2.7%。 各业务收入全方位提升，基础业务保持较快增速。公司上半年家电/电动工具/汽车电子/储能/智能化产品/相控阵TR芯片六大业务板块分别实现收入21.56/4.41/2.27/0.36/4.17/1.65亿 ，分别同比增长19.63%/14.21%/74.71%/61.24%/13.33%/44.44%。其中家电、电动工具两大基础业务板块保持较快速度增长。家电板块公司拓展产品品类及新客户，提升市场份额，一方面纵向将现有客户做深做透，进一步提高客户份额；另一方面横向开拓各领域新市场和新客户，进一步提升市占率。电动工具业务公司进入了海内外多个头部客户的供应体系，市场份额稳步提升，持续进行技术创新和产品开发，拓展全新产品生态，更好地满足了不断变化的市场需求，并在技术竞争中保持先发优势。 新兴业务有望打开新的增长空间。公司持续发力汽车电子业务，在车身控制、车身域控制领域快速建立核心竞争力，目前与全球大型Tier 1厂及整车厂建立长期战略合作；公司提前布局集物联网、大数据和AI智能技术为依托的新一代智能控制器、智能硬件的智能化产品相关业务，并在2023年8月发布《基于家电大模型的产业应用》白皮书，探索AI与家电的融合发展；同时公司依托在变频技术、逆变技术、电源管理技术等领域的研发积累，已完成储能电池管理系统的布局并积极拓展分布式光伏储能业务，成为储能市场重要参与力量；此外子公司铖昌科技的相控阵T/R芯片在行业内具备领先优势，有望核心受益卫星通信行业的全新发展机遇。公司持续开展全球化产能布局，越南、意大利、罗马尼亚等海外基地目前建成投产，为合作伙伴提供高效灵活的交付和服务，快速扩大市场规模，实现业务的可持续增长。 盈利预测、估值及投资评级。受益于基础业务的稳步提升和新兴业务的快速发展，我们预计公司2023~2025年归属于母公司净利润分别为5.93、7.74和11.12亿元，参考可比公司估值给予公司2023年25倍PE估值，给予目标市值148.33亿元，对应目标价15.92元，下调至“推荐”评级。 风险提示：原材料价格及人民币汇率波动；基础业务份额拓展低于预期，创新业务发展不及预期。 主要财务指标