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铂钯周报：中东局势升级铂钯震荡下行

2026-05-02 沈学昂浙商期货绿毛水怪

核心观点：铂金处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升；钯金区间震荡，区间为[400,500]美元/克。
供需基本面：
- 铂金：2025年全年供需平衡缺口预计为16.5吨，2026年供应紧平衡格局预计持续。当前ETF持仓及交易所库存虽仍处于高位，但持仓有所下行，现货供应短期区域性紧张有所缓解。
- 钯金：预计2025年全球钯总供给为285吨，同比-2%；总需求为293吨，同比-3.4%。2025年钯供需缺口为7.9吨，相比去年同期减少4.8吨，供需缺口正在逐步缩窄。
地缘政治：伊朗最高领袖哈梅内伊身亡引发局势升级，关闭霍尔木兹海峡，导致原油价格短期飙升后高位震荡。
经济数据：美国ADP就业人数、非农就业人数、PPI数据表现不一，显示经济滞胀风险抬头。
宏观层面：市场预期美联储可能维持高利率更久，美元走强及降息预期降低对铂钯价格构成下行压力。
金融投资需求：
- 美联储降息预期：26年继续降息可能性较大，但当前美国出现经济衰退的风险较低，预计2026年宏观经济政策将利好铂。
- 交易所及ETF持仓：NYMEX铂、钯库存下降，ETF铂、钯持仓下降。
- 铂金与实际利率关系：铂金价格与TIPS收益率的反向变动关系减弱。
汇率影响：美元指数位于98附近，美联储降息预期将对美元指数和美元兑人民币施加向下压力。
比价情况：
- 铂金黄金比价：当前铂相对黄金比价有所下跌，处于合理估值。
- 铂钯比价：当前铂钯比价在1.2至1.3左右，主要由于近期投资需求回暖，预计长期比价仍有上行空间。
研究结论：短期内铂钯仍处于技术性调整阶段，需警惕宏观衰退及通胀持续抬头风险。
关键数据：
- 铂金：2025年四季度供需平衡缺口6.22吨；2025年12月南非铂精炼供给36.5吨，俄罗斯5.7吨。
- 钯金：2025年全球钯总供给285吨，总需求293吨，供需缺口7.9吨。
- 美联储：2026年降息概率较高，但市场预计下一次降息可能要等到6月。
- 美元指数：2026年3月6日位于98附近。
- 汇率：2026年3月6日离岸美元兑人民币处于6.9附近。
产业链操作建议：针对不同角色和行为导向，提供了相应的套保策略建议。
风险提示：宏观经济衰退风险、市场流动性缩紧、NYMEX库存大量释放。