【铂钯周报】中东局势升级，铂钯震荡调整

核心观点

• 铂金处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。
• 钯金区间震荡，区间为[400,500]。

供需情况

• 铂金：2025年全年供需平衡缺口为33.6吨，2026年供应紧平衡格局预计持续。南非电力供给问题导致供给持续走弱。
• 钯金：预计2025年全球钯总供给为285吨，同比-2%；总需求为293吨，同比-3.4%。供需缺口或进一步缩小。

宏观与金融需求

• 美联储降息预期：关联储1月降息落地，中长期预计降息持续性较高推动铂价。特朗普提名沃什为下一任美联储主席偏空。
• 交易所及ETF持仓：NYMEX铂库存下降，钯库存上升；ETF铂持仓下降，钯持仓上升。
• 实际利率关系：铂金价格与TIPS收益率在某些时候保持负相关，但2023年开始关系减弱。

汇率影响

• 美元指数位于98附近，美联储降息预期对美元指数和美元兑人民币施加向下压力。

比价情况

• 铂金比价处于下跌趋势，但2025年后有所反弹，当前处于合理估值。
• 铂钯比价在1.2至1.3左右，预计长期比价仍有上行空间。

关键数据

• 铂金：2025年四季度供需平衡缺口6.22吨。
• 钯金：2025年供需缺口7.9吨，同比减少4.8吨。
• 美联储：2026年降息概率较高，市场预计下一次降息可能要等到6月。

研究结论

• 短期内铂钯仍处于技术性回调阶段，受宏观环境及资金流向影响。
• 美国经济滞胀风险抬头使降息节奏更具不确定性，叠加流动性收紧压力。
• 6月美联储主席换届前利率或将维持不变，但需警惕经济衰退与通胀反复交织带来的滞胀风险。