生猪养殖板块2025年报和2026一季报总结：持续亏损，资金紧张，扩张停滞

核心观点：生猪养殖板块处于周期底部，连续两个季度亏损，负债率上升，经营性现金流紧张，扩张受政策调控影响。
盈利情况：2025年行业归母净利154亿，同比下降51.92%；2026Q1归母净利-69.17亿，同比-187.2%，同环比降幅均增大。2025年及2026Q1猪价持续下跌导致亏损加剧，已连续亏损两个季度。2025年底和2026Q1末计提减值准备，2026Q1若忽略减值损失，净利润为-31.80亿。
企业发展：能繁存栏和固定资产增长受政策影响。2025年底行业固定资产2331亿，同比-0.21%；2026Q1固定资产2302亿，同比-1.39%。在建工程2025年底130亿，同比-40.07%；2026Q1在建工程144.27亿，同比-30.46%。生产性生物资产稳定在194亿元。资本开支持续走弱，2025年底275亿，2026Q1小幅上升至85.8亿。
借款与现金流：负债率升高，2025年底平均58.73%，2026Q1上升到61.1%，连续三个季度上升，其中2家公司负债率突破80%。长期借款2026Q1上升至466.13亿。经营性现金流2026Q1大幅减少至9.17亿，13家公司中6家现金流为正，牧原股份转负。
投资建议：看好行业反转，推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物、新希望、巨星农牧。
风险提示：大宗农产品价格波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险、关税政策变化、汇率波动。