六家国有大行2023年一季报点评：营收大超预期，非息表现亮眼

研究助理：于博文 事件：2023年4月27日、28日，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、邮储银行、交通银行（以下简称“六家银行”）发布23Q1财报。 综述：营收大超预期，非息表现亮眼。 营收表现超预期，非息收入表现亮眼。除邮储银行外的五家银行23Q1业绩表现呈现一定相似度，均在其他非息收入高增长的支撑下，实现营收增速边际的回暖； 邮储银行作为唯一一家零售转型的国有大行，中收增长在大行中表现亮眼，对营收正增长带来主要贡献。 保险收入确认适用新规，其他业务收入重述变化较大。另外，除邮储银行外五家银行均对22Q1业绩进行重述。主要影响来自“保险业务收入”（体现在营收中其他业务收入科目），除邮储银行外的五家银行旗下均有保险子公司，2023年起适用《企业会计准则第25号——保险合同》，保费收入不再于当期全部确认为“保险业务收入”，而是随着保险服务的提供而确认为“保险服务收入”。 信贷投放靠前，持续支持实体。资产端，国有大行彰显“头雁”担当，积极服务实体经济，信贷投放节奏整体靠前，基本延续22年来的较高增速。结构上来看，23Q1增量信贷整体以对公为主；票据贴现规模均较22年末有所降低。负债端，预计理财资金向存款转化仍在延续，存款均维持较高增速，但结构上，存款定期化趋势有所延续。 净息差承压。六家银行23Q1净息差均较22年末显著下行，其中，中国银行或受益于海外加息带来的外币资产息差提升，邮储银行一季度零售信贷投放占比相对较高，二者23Q1净息差分别较22年末-6BP、-11BP，其他四家银行净息差降幅均在15-20BP之间。具体来看，资负两端定价均有拖累，资产端主要压力一是一季度重定价影响，二是增量信贷结构以对公为主；负债端主要受存款定期化趋势延续影响。但随着重定价影响退去、零售信贷需求进一步提升，净息差收窄压力有望放缓。 中收逐步回暖，其他非息亮眼。资本市场波动对客户投资理财风险偏好影响仍在，对资产管理、代销类中收影响较大，但工建农中四家银行23Q1中收同比增速与22年末相比已有回暖趋势；邮储银行则受益于其零售转型、财富转型战略，中收维持同比+27.5%的高增速。 其他非息方面，23Q1投资类收益（包含“投资收益+公允价值变动损益+汇兑损益”，下同）同比增速明显回暖，虽有去年同期低基数效应，但与22Q4单季环比增速亦表明，投资类业务已较利率大幅波动阶段显著恢复。 资产质量稳健向好。与22年末相比，23Q1六家国有大行不良率均持平或下降，其中中国银行不良率改善最为显著，较22年末下行14BP，邮储银行仍在六家银行中处于不良率绝对低位。 拨备覆盖率均较为稳定，风险抵御能力无虞。除邮储银行外，其他五家银行23Q1拨备覆盖率均有一定程度上行，而邮储银行拨备覆盖率虽较22年末下行4.4pct，但绝对数值上仍维持381%高位。 工商银行：存贷规模高增，精准支持实体。23Q1实现营收2276.0亿元，YoY-1.1%，增速较22年末+1.5pct；归母净利润901.6亿元，YoY+0.0%，增速较22年末-3.5pct。 加力支持实体，信贷投放持续提速。23Q1净利息收入同比-4.8%，主因23Q1净息差较22年末收窄15BP到1.77%。规模方面，23Q1贷款总额同比+13.5%，增速较22年末+1.2pct，23Q1工商银行境内人民币贷款增加1.27万亿元。且信贷投放精准直达重点领域，23Q1制造业、战略新兴产业、涉农贷款余额较年初增速均高于全行贷款增速。 非息收入方面，资本市场波动对客户投资理财影响仍在，导致资产管理、代销类中收下降较多，23Q1中收同比-2.9%；而投资类收益表现的好转，则带动23Q1其他非息收入同比+62.0%。 资产质量保持稳定。23Q1不良率1.38%，与22年末持平；拨备覆盖率214%，较22年末+4.1pct。 建设银行：深化新金融行动，服务实体经济。23Q1实现营收2070.8亿元，YoY+1.0%，增速较22年末+1.2pct；归母净利润887.4亿元，YoY+0.3%，增速较22年末-6.8pct。 信贷高增，息差承压。23Q1净利息收入同比-4.1%，主因23Q1净息差较22年末收窄19BP到1.83%。规模方面，23Q1贷款总额同比+14.1%，增速较22年末+1.4pct。纵深推进新金融行动，1）持续探索房地产租购并举新模式，23Q1公司类住房租赁贷款余额较22年末+19.7%；2）精准支持重点领域，23Q1普惠金融、涉农、绿色贷款余额分别较22年末+13.7%、+13.9%、+17.4%。 资产质量保持稳定。23Q1不良率1.38%，与22年末持平；拨备覆盖率242%，较22年末+0.2pct。 农业银行：县域金融持续发力，存贷开门红。23Q1实现营收1893.6亿元，YoY+2.2%，增速较22年末+1.5pct；归母净利润715.5亿元，YoY+1.8%，增速较22年末-5.7pct。 信贷投放提速，持续服务实体。23Q1净利息收入同比-3.5%，量价拆分来看，净息差承压为主要拖累因素，23Q1净息差1.70%，较22年末-20BP。但信贷规模仍维持高增，23Q1贷款总额同比+16.4%，增速较22年末+1.3pct。结构上，持续加大对重点领域的信贷支持，23Q1制造业、绿色信贷、普惠小微贷款余额分别较年初+17%、+22%、+23%。县域金融贡献度持续提升，23Q1县域贷款、存款余额均较年初+9.8%。 非息收入回暖。23Q1中收同比+2.8%，增速较22年末+1.6pct；去年同期低基数、投资类收益回暖共同影响下，23Q1其他非息收入同比+316.7%。 资产质量稳健。23Q1不良率1.37%、拨备覆盖率303%，均与22年末基本持平。 中国银行：业绩领航同业，资产质量更优。23Q1实现营收1658.1亿元，YoY+11.6%，增速较22年末+9.5pct；归母净利润576.6亿元，YoY+0.5%，较22年末-4.5pct。 业绩表现靓丽。中国银行23Q1营收增速领跑六家国有大行，具体来看，23Q1净利息收入同比+7.0%，一方面是信贷投放较优，23Q1贷款总额同比+12.6%，增速较22年末+0.6pct；另一方面则受益于其净息差降幅较小，23Q1净息差较22年末-6BP至1.70%。非息收入方面，23Q1中收虽同比-0.8%，但增速较22年末已回升10.5pct；其他非息收入同比+78.3%，对营收增速领航形成较大贡献。 资产质量优化，拨备基础进一步夯实。23Q1不良率1.18%，较22年末-14BP； 拨备覆盖率203%，较22年末+13.8pct。 邮储银行：财富战略扎实推进，中收表现亮眼。23Q1实现营收881.6亿元，YoY+3.5%，增速较22年末-1.6pct；归母净利润262.8亿元，YoY+5.2%，增速较22年末-6.7pct。 净利息收入平稳增长。23Q1净利息收入同比+1.0%，增速较22年末-0.6pct。 量价分解来看：定价方面，23Q1净息差较22年末-11BP至2.09%，净息差位于六大行中最高水平，且降幅处于国有大行同业中较低水平。资产端或主要受益于零售转型战略下，存款信贷、增量信贷中零售占比均较高；负债端管理有效，23Q1付息负债成本率较22年-6BP。规模方面，23Q1贷款总额同比+12.0%，增速较22年末+0.2pct；结构上，个贷增量占比达40.3%，利好资产端定价优化。 财富战略持续推进，中收增长靓丽。23Q1零售AUM近14.5万亿元，同时客群基础不断夯实。23Q1富嘉及以上客户较年初+8.1%。财富转型带动中收实现较好增长，23Q1中收同比+27.5%。 资产质量向好，拨备安全垫厚。23Q1不良率0.82%，较22年末-2BP；拨备覆盖率381%，较22年末-4.4pct。 交通银行：资产质量稳健，净利润增速领先。23Q1实现营收670.8亿元，YoY+5.5%，增速较22年末+4.2pct；归母净利润246.3亿元，YoY+5.6%，增速较22年末+0.4pct。 其他非息亮眼，归母净利润增速领先。23Q1营收增速边际明显改善，主要受到其他非息收入同比+87.8%支撑。23Q1净利息收入同比-4.4%，主因贷款重定价、存款定期化影响下，23Q1净息差较22年末-15BP至1.33%。23Q1中收同比-7.7%，主要受到代销、理财等业务收入下行影响。不过资产质量好转之下，23Q1信用减值损失同比-4.3%，反哺利润，拉动公司归母净利润同比增速领先同业。 资产质量整体稳定。23Q1不良率1.34%、关注率1.45%，较22年末分别-1BP、+1BP。其中，23Q1对公、零售贷款不良率分别为1.59%、0.92%，较22年末分别-8BP、+7BP，零售端主要是信用卡不良率较22年末提升26BP。23Q1拨备覆盖率183%，较22年末+2.6pct。 投资建议：资产质量稳健，积极支持实体 整体上，国有大行23Q1营收呈边际改善趋势，表现超预期，主要动力来自于非息收入的亮眼表现；23Q1息差略有承压，但随着重定价影响褪去、零售信贷需求回暖，息差收窄压力有望缓解；同时国有大行“头雁”作用显著，信贷规模延续高增，积极支持实体经济；资产质量整体优异，预计个贷端仍有修复空间。 风险提示：经济复苏不及预期；净息差收窄超预期；政策变化超预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 表1：六家国有大行23Q1业绩对比 表2：六家国有大行23Q1营收分项对比 表3：六家国有大行23Q1资负规模增速对比 图1：六家国有大行23Q1信贷增量结构（亿元） 图2：六家国有大行2022、23Q1定期存款占比对比 图3：六家国有大行23Q1净息差对比（披露值） 图4：六家国有大行22Q1、22Q4/23Q1单季投资类收益对比（亿元，%） 表4：六家国有大行23Q1不良率、拨备覆盖率对比 图5：工商银行截至23Q1业绩同比增速（累计） 图6：工商银行净利息收入、中收同比增速（累计） 图7：工商银行其他非息收入同比增速（累计） 图8：工商银行截至23Q1总资产、贷款总额同比增速 图9：工商银行截至23Q1总负债、存款总额同比增速 图10：工商银行截至23Q1净息差（披露值） 图11：工商银行截至23Q1不良率 图12：工商银行截至23Q1拨备情况 图13：建设银行截至23Q1业绩同比增速（累计） 图14：建设银行净利息收入、中收同比增速（累计） 图15：建设银行其他非息收入同比增速（累计） 图16：建设银行截至23Q1总资产、贷款总额同比增速 图17：建设银行截至23Q1总负债、存款总额同比增速 图18：建设银行截至23Q1净息差（披露值） 图19：建设银行截至23Q1不良率 图20：建设银行截至23Q1拨备情况 图21：农业银行截至23Q1业绩同比增速（累计） 图22：农业银行净利息收入、中收同比增速（累计） 图23：农业银行其他非息收入同比增速（累计） 图24：农业银行截至23Q1总资产、贷款余额同比增速 图25：农业银行截至23Q1总负债、存款总额同比增速 图26：农业银行截至23Q1净息差（披露值） 图27：农业银行截至23Q1不良率 图28：农业银行截至23Q1拨备情况 图29：中国银行截至23Q1业绩同比增速（累计） 图30：中国银行净利息收入、中收同比增速（累计） 图31：中国银行其他非息收入同比增速（累计） 图32：中国银行截至23Q1总资产、贷款总额同比增速 图33：中国银行截至23Q1总负债、存款总额同比增速 图34：中国银行截至23Q1净息差（披露值） 图35：中国银行截至23Q1不良率 图36：中国银行截至23Q1拨备情况 图37：邮储银行截至23Q1业绩同比增速（累计） 图38：邮储银行净利息收入、中收同比增速（累计） 图39：邮储银行其他非息收入同比增速（累计） 图40：邮储银