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高纯化学品规模放量，2025年业绩整体改善——公司信息更新报告

2026-05-01 开源证券 Billy

核心观点：晶瑞电材2025年经营业绩大幅改善，盈利能力同步提升，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025年实现营收16.10亿元（同比增长12.17%），归母净利润1.49亿元（同比增长3.29亿元，扭亏为盈）；
- 2026年Q1单季度实现营收4.19亿元（同比增长13.39%）；
- 2025年整体毛利率24.94%（同比增长5.71个百分点），净利率12.19%（同比增长25.53个百分点）；
- 下修2026-2027年盈利预测至1.12/1.25亿元，新增2028年预测为1.39亿元。
业务表现：
- 高纯化学品：规模效应显现，高纯双氧水出货量同比增长近30%，高纯氨水、高纯硫酸、高纯硝酸销量同比分别增长超70%、40%、75%，高纯异丙醇实现批量出货；
- 光刻胶：受益下游复苏与国产替代，正性光刻胶销量及销售额同比增长均超13%，i线、KrF光刻胶销量及销售额同比增长均超30%，ArF光刻胶实现多家客户批量供应，配套试剂业务销售量同比增长超27%；
- 锂电池材料：毛利率13.39%（同比下降3.02个百分点），NMP产品销售额同比小幅下滑；
- 工业化学品：毛利率同比下降1.30个百分点，主因部分产品价格下降。
研究结论：考虑到上游原材料成本压力，公司盈利水平有望在产品加速放量及半导体材料需求旺盛的背景下进一步提高，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产能扩张不及预期、新品导入不及预期、投资收益波动。