公司信息更新报告Q1业绩韧性凸显，煤化工景气上行可期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年Q1公司实现营业收入341.9亿元，同比-10.9%；归母净利润38.4亿元，同比-3.2%。尿素业务表现亮眼，销量同比+17.3%，均价同比+5.3%，毛利同比+31.9%。
• 煤炭业务：Q1煤炭量缩价稳，自产商品煤产量3,017万吨，同比-9.5%；自产煤销量2,970万吨，同比-9.1%。炼焦煤价格涨幅显著，但煤炭毛利下滑。
• 成本管控：Q1自产商品煤单位销售成本278.76元/吨，同比增长3.3%，主因人工、单位材料及折旧摊销成本上升。
• 未来展望：榆林二期煤化工项目、新疆苇子沟煤矿、山西里必煤矿等项目有序推进，为公司远期增长提供动力。
• 分红政策：公司董事会提议派发2025年度末期股息每股0.217元，全年股利支付率约为35%，高分红政策对长期投资者具备吸引力。

研究结论

维持“买入”评级。公司核心业务稳健，成本优势突出，叠加高分红预期，长期投资价值凸显。预计2026-2028年公司实现归母净利润为161.19/168.73/182.47亿元，同比-9.9%/+4.7%/+8.1%；EPS分别为1.22/1.27/1.38元；对应当前股价PE为15.4/14.7/13.6倍。