公司信息更新报告：Q1业绩超预期，稳增长下看好全年纯碱景气上行

2021年剥离资产聚焦主业，归母净利大幅增长，维持“买入”评级 根据公司年报，2021年公司实现营业收入121.49亿元，同比+57.81%；实现归母净利润49.51亿元，同比+7,171.11%；实现归母扣非净利28.29亿元，同比+3,681.61%。非经常性损益主要系2021年公司为聚焦天然碱主业，剥离博源煤化工70%股权、博源联化工80%股权等资产。未来公司将通过收购股权、增资等手段控股银根矿业，建设860万吨天然碱项目，坚定看好公司远期成长。我们调增2022-2023年及新增2024年盈利预测，预计公司归母净利分别为35.23（+7.01）、40.33（+1.76）、48.38亿元，对应EPS分别为0.96（+0.19）、1.10（+0.05）、1.32元，当前股价对应PE分别为10.0、8.8、7.3倍，维持“买入”评级。 稳增长加持下纯碱景气重启上行，公司Q1业绩预告超预期 2022年Q1，公司预计实现归母净利润7.50-7.90亿元，同比+125.19%—137.20%，业绩超预期。2021年Q4，受浮法玻璃景气下行影响，高价纯碱成交环比大幅减少。根据公司年报，公司2021年末天然碱库存达18.89万吨，同比+109.79%。 2022年Q1，在稳增长背景下，包括浮法玻璃在内的纯碱下游需求仍维持高位，下游消耗原有库存后再度补库，纯碱景气重启上行。Q1国内举办大型活动，公司天然碱装置顺势检修，天然碱产量虽有所减少，但原有库存充分支撑公司交付订单，同时纯碱、尿素价格持续上涨，公司充分受益，Q1业绩超预期。 行业新增产能或延期投产，2022年纯碱供给紧张态势或加剧 根据百川盈孚数据，中盐红四方20万吨新增产能，由原先预计2022年H1投产，现延期至2022年底投放；江苏德邦60万吨搬迁产能，由原先预计2022年H1投产，现亦延期至2022年底投放。需求端，Q1在稳增长背景下，浮法玻璃日熔量未明显下降。同时光伏行业持续景气，光伏玻璃不断新增点火产线，拉动纯碱需求。随着新增产能投产放缓，需求增长，我们预计2022年纯碱供给紧张态势或进一步加剧，未来纯碱价格有望持续上涨，公司作为天然碱龙头有望充分受益。 风险提示：宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要