公司信息更新报告：Q1业绩超预期，炼化龙头发展韧性显现

2026-04-21 金益腾,宋梓荣,蒋跨跃开源证券王英文

核心观点：公司2026年Q1业绩超预期，主要得益于核心原材料原油价格下跌及下游PTA和新材料价格上涨，利润同比大幅上升。公司采取保价惜售策略，产品阶段性库存增加。未来随着石化行业反内卷推进及地缘冲突下中国炼厂竞争力凸显，公司发展韧性将显现。
关键数据：
- 营业收入：491.91亿元，同比-13.74%，环比+12.82%。
- 归母净利润：39.1亿元，同比+90.65%，环比+90.55%。
- 原料平均进价：煤炭+3%，原油+5%，PX+15%。
- 销量：炼化产品环比+0.4%，PTA+6.4%，新材料-8.4%。
- 销售均价：炼化产品环比+11%，PTA+26%，新材料+2%。
研究结论：
- 维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为137.43、167.61、228.19亿元，EPS分别为1.95、2.38、3.24元，对应PE分别为12.8、10.5、7.7倍。
- 地缘冲突推动海外化工装置降负荷，国内优质炼化龙头企业将受益于低成本及原料稳定优势。
风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、行业产能过剩。