南华外汇月报：地缘扰动弱化，汇市锚定基本面再寻新稳态20260501

核心观点

展望5月外汇市场，美元指数或将回归基本面驱动，呈现高位震荡格局。人民币汇率长期升值基调不变，但短期有一定贬值压力。

美元指数分析

1. 地缘扰动减弱：美伊冲突降温，重启和谈，地缘避险溢价消退，市场敏感度钝化，美元指数告别地缘单边驱动。
2. 基本面驱动：
   • 通胀观察期：3月通胀由能源价格驱动，核心物价指数温和，但中东原油供应受损可能推高中长期通胀中枢，6月及以后通胀数据将成关键。
   • 就业市场稳定：失业率平稳，非农就业波动但长期看劳动力增长放缓，美联储或弱化对单月数据的敏感度。
   • 沃什上任：提名获通过，6月主持议息会议，立场非鹰派，关注通胀框架改革和AI对经济的供给端影响。
3. 欧英央行政策扰动：若英欧央行加息预期升温，将推动欧元、英镑升值，对美元指数形成短期扰动。当前两大央行处于通胀观察阶段，未来六周数据将关键。

人民币汇率分析

1. 长期升值支撑：
   • 经济基本面修复：一季度GDP平减指数接近0，摆脱“类通缩”，企业利润实质性修复，消费意愿边际改善。
   • 境内美元充裕：商业银行海外净资产增长，外汇存款余额同比增速超10%，逢高结汇仍是市场共识。
2. 短期贬值压力：
   • 央行稳汇率意图：通过政策工具箱引导汇率双向波动，若升值过快可能再次干预。
   • 季节性购汇压力：5月至8月港股分红、外企利润汇回高峰期，可能压制人民币汇率，但若汇率升至6.90-7.0区间，结汇意愿可能提升。

研究结论

• 美元兑人民币汇率：5月核心运行区间6.78-6.95，短期贬值压力主要来自季节性购汇和央行稳汇率意图。
• 企业操作建议：
  • 出口企业：在6.85、6.90等关键点位逢高结汇，或采用领子期权降低成本。
  • 进口企业：逢低分批购汇，规避短期波动风险。