月报 | 新湖能源(原油)11月报:油价偏弱运行,但需关注宏观地缘消息扰动

一、行情回顾 整个10月，油价主要围绕中东地缘进行交易，呈先扬后抑走势，波动极其大。月初，伊朗发动对以色列袭击，市场恐慌情绪升级，油价大幅上涨，盘中Brent、WTI及SC分别触及81.16美元/桶、78.46美元/桶及589元/桶；北京时间10月26日上午，作为对月初伊朗袭击的回应，以色列开展对伊朗军事袭击，但未涉及核设施和能源设施，至此，市场普遍认为这一轮冲突暂时结束，后期即便伊朗有所反应，也不会过分激烈，整体力度可控。因此，油价也出现了明显的回调，目前的价格已经回到了这一轮地缘冲突前。 基本面方面，目前供需偏弱。需求处于年内季节性低点。美国汽油消费旺季结束，正值秋季检修阶段，12月初将进入馏分油消费小旺季。中国尽管政府出台了多项举措，但目前终端需求仍较为疲软，尤其是柴油需求较弱。1-9月累计原油进口量、加工量均出现了同比下降2-3%。成品油出口表现也较为一般，1-9月累计出口量同比下降9.5%。供应端，OPEC+目前正在执行220万桶/日的自愿减产，12月开始逐步退出减产。美国原油产量仍处于缓慢增长的阶段。另外，目前库存较低。 宏观方面，美国近期经济数据表现较为强劲，大概率软着陆，后期降息节奏或放缓。美国大选临近，目前来看，特朗普上任概率较大，特朗普上任对油价来说整体偏空，一方面，他支持传统能源开发；另一方面，伊朗原油出口量或出现下降，但OPEC+的减产也开始松动，后期产量或逐渐复出。 截止2024年10月29日，Brent、WTI及SC分别收于70.73美元/桶、67.21美元/桶及513.1元/桶，月度跌幅分别为1.35%、1.4%及5.59%，SC跌幅较大，主要由于9月底受国内宏观政策影响，大幅上涨。汽柴油裂解价差偏弱震荡。 二、OPEC+或于12月逐步复产 OPEC10月报显示9月OPEC产量环比减少60.4万桶/日至2604.4万桶/日，下降量主要在利比亚和伊拉克。利比亚9月产量环比减少41万桶/日至54万桶/日，伊拉克9月产量环比减少15.5万桶/日至411.2万桶/日。另外，尼日利亚产量环比减少3.3万桶/日至140.5万桶/日；沙特原油产量环比减少2.3万桶/日至897.1万桶/日；阿联酋原油产量环比减少0.6万桶/日至295.8万桶/日；伊朗原油产量环比增加2.1万桶/日至331.6万桶/日；科威特原油产量环比增加1.3万桶/日至243万桶/日；其余国家产量变化不大。目前来看，伊拉克9月产量意外下降，但仍高于目标产量11.5万桶/日，阿联酋高于目标产量4.6万桶/日，整个OPEC9月产量高于目标产量6.4万桶/日。除此之外，俄罗斯9月产量环比减少2.8万桶/日至900.1万桶/日，达到目标产量。 根据IEA10月报，OPEC+9月产量环比减少53万桶/日至4092万桶/日，下降量主要在OPEC。OPEC9月产量环比减少63.5万桶/日至2672万桶/日，其中，利比亚产量环比减少42万桶/日至56万桶/日，伊拉克产量环比减少12万桶/日至426万桶/日，仍高于目标产量36万桶/日。俄罗斯9月产量911万桶/日，高于目标产量14万桶/日。 在10月2日的JMMC会议上，OPEC+维持前期的产量政策，再次强调了合规和补偿减产的重要性，后期仍需重点关注伊拉克、哈萨克斯坦及俄罗斯等国产量情况。 但随着经济前景脆弱背景下油价走低，石油交易员对于OPEC+是否会在12月按计划增产的看法存在分歧。在30名调查受访者中，16人预计OPEC+将选择推迟增产。三、美国原油仍温和增产 2024年10月18日当周，美国原油周度产量1350万桶/日，较四周前环比增加了30万桶/日；7月月度产量1320.5万桶/日；10月25日当周，美国石油钻井机数环比减少2座至 480座，较一个月前增加1座。 EIA9月报预计美国2024年原油产量同比增加29万桶/日至1322万桶/日；2025年原油产量同比增加32万桶/日至1354万桶/日。短期页岩油产量增速仍缓慢，后期关注美国大选进展，若特朗普胜选，仍支持传统能源开发。 四、11月消费处于淡季 10月全球油品消费逐渐转淡，进入11月之后，全球消费仍较为疲软，预计12月消费会有好转。 美国9月初汽油消费旺季结束，10月整体消费逐渐转淡。10月18日当周，美国周度油品消费环比减少44.6万桶/日至2069.7万桶/日，汽油消费环比增加21.8万桶/日至883.8万桶/日，馏分油隐含消费环比减少8.1万桶/日至413.1万桶/日。但是，9月初至10月18日当周期间，美国汽油消费尚可，平均消费887万桶/日，同比去年同期增加34万桶/日；航煤消费168万桶/日，同比增加5万桶/日。汽柴油裂解价差偏弱震荡。11月美国消费仍较为低迷，预计进入12月后会有一定的改善。 中国方面，9月数据仍较为疲软。9月原油进口量4549万吨或1111万桶/日，环比减少7.35%，同比减少0.5%；1-9月累计进口原油4.12亿吨，同比减少2.8%。9月原油加工量5872.7万吨，环比减少0.58%，同比减少7.69%。1-9月原油加工量5.31亿吨，同比减少1.6%。成品油出口方面，汽油9月出口量73万吨，1-9月累计出口量721万吨，同比减少26.9%；柴油9月出口量35万吨，1-9月累计出口量706万吨，同比减少34.9%；航煤9月出口量162万吨，1-9月累计出口量1459万吨，同比增加30.4%。9月成品油共出口量270万吨，1-9月累计出口量2886万吨，同比减少9.5%。 根据隆众资讯数据，10月24日当周，主营炼厂常减压产能利用率为73.92%，环比下跌1.1%，同比低5.5%，独立炼厂常减压产能利用率为60.9%，环比上涨0.05%。终端油品需求，汽油需求进一步下滑，柴油有一定刚需支撑。 印度方面，9月油品消费1791.6万吨，同比减少1.63%，环比减少2.67%；汽油消费314.9万吨，同比增加2.96%，环比减少6.29%；柴油消费637.3万吨，同比减少 1.85%，环比减少1.99%；航煤消费72.6万吨，同比增加10.44%，环比减少0.79%。由于节假日和秋收，印度从10月起，柴油消费将有所增加。据三大主营炼厂销售商称， 10月上半月柴油消费同比减少5%，但环比增加18%；汽油和航煤消费同比均有所增加。五、库存仍偏低 六、后市展望 基本面方面，供需仍偏弱。需求端，11月全球需求环比继续走弱，预计随着气温进一步下降，12月消费会有一定的好转。供应端，根据前期会议政策，OPEC+将于12月开始逐步退出自愿减产，12月增产18万桶/日。美国原油仍将缓慢增加。宏观方面，近期美国经济数据表现较好，或影响后期降息节奏。美国大选临近，特朗普大概率胜选，其当选对油价来说偏空。因此，油价偏弱运行，但需关注宏观地缘消息带来的扰动。 分析师（原油沥青）：严丽丽从业资格号：F3030757 投资咨询号：Z0015062电话：021-22155621 邮箱：yanlili@xhqh.net.cn 审核人：施潇涵 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。