20250801棉系月报：需求负反馈弱化去库预期，等待棉价淡季寻底

周度综述

USDA 7月供需平衡表显示，2025/26年度全球产量环比调增31.1万吨至2578万吨，主要由于中国（增产21.8万吨）、美国（增产13.1万吨）产量调增，而巴基斯坦产量减调4.4万吨。消费端，全球消费环比调增7.8万吨至2571.8万吨，其中巴基斯坦消费调增6.5万吨。贸易方面，全球进出口预计小幅环比下调2-3万吨，中国进口环比调减15.2万吨至126.3万吨，巴基斯坦进口环比调增13.1万吨至128.4万吨。期末库存方面，全球期末库存环比调增11.3万吨至1683.3万吨，中国和美国的期末库存分别环比调增1.1万吨和6.5万吨。同比变化显示，产量同比负值收敛但仍旧为负，消费端同比正值加剧，为近五年最高值，期末库存同比值为正，达近五年最高值。报告认为，产量预期符合此前判断，但中国产量仍有进一步调增空间；消费逆势调增或过于乐观，期末库存最终或进一步调增。

棉纱期现

期价月内冲高回落，基差表现弱于棉花。供应方面，美棉实播面积高于预期，中西部干旱推动优良率小幅回落至55%；原料去库持续偏快，纱布本周补库明显放缓；6月进口棉资源整体未继续收缩，关注后市配额政策预期；郑棉注册仓单月内减少1271张至8940张。需求方面，纺纱厂开机率环比下降1.9%至67.6%，织布厂开机率环比下降0.7%至38.2%，纺企订单环比下降0.33天至6.94天；轻纺城棉布成交下滑，柯桥面料配饰价格走势分化；6月服纺社零增速放缓并低于整体商品品类；6月服纺出口同比微降，纺织品表现疲软，主要受美国“对等关税”政策冲击；对美国出口略有好转，东、欧盟呈放缓趋势；6月行业PMI走弱，需求相关指标继续走弱。

CFTC持仓数据

非商业及基金净空头持仓小幅回升。