2026一季报点评：订单驱动营收稳健增长，国产替代进程加速推进

2026年Q1公司营收同比增长20.08%至3.31亿元，主要得益于新签订单增长和交货验收顺利推进，但环比下降65.60%；归母净利润同比减少24.70%至0.04亿元，主要受政府补助减少影响，环比下降95.71%；扣非归母净利润同比减亏，主要因营收规模及毛利率增长，环比转负。

关键数据：

• 销售毛利率同比提升12.40个百分点至46.69%，环比提升10.40个百分点；销售净利率同比提升3.90个百分点至3.09%，环比下降7.02个百分点。
• 期间费用率同比提升2.02个百分点至56.62%，环比提升4.82个百分点，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为13.15%/21.89%/2.88%/18.70%，同比分别提升6.37%/1.95%/-1.82/-4.48个百分点。
• 合同负债环比下降7.92%至6.33亿元，存货环比增长14.13%至27.00亿元。
• 经营性现金流同比净流出额增加，环比转负，主要因采购付款规模扩大及人员薪酬支出增加。

业务进展：

• 前道涂胶显影设备持续获得国内头部客户订单，ArFi机台验证有望加速。
• 前道物理清洗设备获得国内头部客户批量订单，展现市场龙头地位。
• 前道化学清洗机获得国内多家大客户重复性订单，新签订单增长较快。
• 先进封装设备持续巩固国内领先优势，临时键合/解键合技术逐步放量。

投资逻辑：

• 北方华创控股芯源微后，双方将通过工艺整合与研发、供应链、客户资源协同，提升整体解决方案能力。
• 公司多品类设备进入批量复购，国产替代进程加速。

盈利预测与投资评级：

• 维持公司2026/2027年归母净利润预测为2.0/4.0亿元，预计2028年归母净利润为6.5亿元。
• 当前市值对应2026-2028年动态PE分别为230/117/72倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 下游扩产不及预期，新产品研发&验证不及预期。