2025年营收同比增长25%，多业务布局优势初显

核心观点

• 公司2025年营收同比增长25%，达到87亿元，但归母净利润同比下滑29.71%，主要受国内新能源市场价格战、人工及原材料成本上行以及资产减值损失影响。
• 2026年Q1营收22.40亿元，同比增长18%；归母净利润0.72亿元，同比-25%，但扣非归母净利润同比增长11%，盈利能力稳步回升。
• 公司毛利率21%，同比-3.86pct；归母净利率2.44%，同比-1.88pct。2026Q1毛利率22.09%，同比-1.15pct，环比提升2.28pct；净利率3.59%，同比下降2.07pct，环比提升2.53pct。
• 2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.81%/4.96%/6.70%/1.47%，期间费用率同比下降0.3pct。

业务布局

• 传统业务：TPMS标配产品收入25.23亿元，同比增长17.58%；气门嘴及平衡块收入8.27亿元，同比增长6.01%；金属管件收入15.37亿元，同比增长6.17%。
• 智能悬架：收入16.02亿元，同比增长61.32%。公司已完善空气弹簧、减震器、供气单元产品布局，并获得多家高端车型定点。
• 汽车传感器：收入7.88亿元，同比增长18.40%。公司已形成6类40种车身传感器布局，并切入环境传感器+域控，完善智驾感知、规划布局。

市场前景

• 空气悬架市场规模持续提升，2025年渗透率已达5.5%，预计2026年市场规模约240亿元。
• 公司空悬已披露在手订单超140亿元，具备供应集成空气悬架能力，首获外资车企定点。
• 公司2022年/2023年两次投建新产能，预计2028年完全释放后实现484万支空气弹簧减振器等产能需求。

投资建议

• 维持“优于大市”评级。下调26/27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计26/27/28年净利润3.80/4.60/5.36亿元。
• 看好公司TPMS+传感器+空悬+ADAS多样化产品布局能力持续带来业绩增量。