超声波水表及供热节能管理业务增长，2025年营收同比+17.5%

天罡股份发布2025年年报，实现营收3.52亿元同比增长17.52%，归母净利润7681万元同比增长3.36%。超声波水表业务营收同比增长37.36%至1.15亿元，供热节能管理业务收入实现4538万元。受产品结构变化及毛利率因素影响，分析师下调2026-2027年盈利预测至0.85/0.93亿元，新增2028年预测0.99亿元，对应PE分别为21.0/19.1/17.8倍。

“十五五”规划开局之年，管网升级迎来发展期。国家明确建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求突破5万亿元，推动管网从“补短板”向“系统更新、智慧赋能”转型。2026年目标完成各类燃气管道改造3万公里，推动供水管网漏损率降至10%以内，安排3000亿元增量投资支持综合管廊建设。

未来看点包括核级流量计产品——核电站主给水超声流量计。2025年11月，中国大唐集团核电有限公司调研天罡股份，围绕核电站主给水超声流量计产品联合研发及国产化应用进行交流。公司营业范围已新增特种设备销售、制造。

风险提示包括国家产业政策风险、应收款项较大风险、新业务开展不及预期风险。

维持“买入”评级，看好行业发展及核级新产品。