沥青月报：强预期推升盘面 关注地缘局势演绎

行情回顾

1月份沥青价格触底反弹，累计上涨14.5%。主要受原料端偏紧及油价偏强双重影响：美国介入委内瑞拉原油领域导致沥青进口来源受限及贴水收窄，成本抬升预期支撑盘面；中东地缘紧张局势升温，美国加速向中东军事部署，市场担忧霍尔木兹海峡通航受阻推升油价。

宏观分析

1. 地缘紧张局势：美国扣押委内瑞拉总统马杜罗，大批美军机飞往欧洲，特朗普考虑对伊朗发起新的打击。中东地缘局势风险升温，供应中断担忧支撑盘面，油价影响关键在于美国军事干预方式。
2. 俄乌局势：美俄乌首次三方会谈结束，总体以建设性方式结束，但双方在领土问题上分歧依旧。俄乌谈判持续，预计延续边打边谈格局，对油价短期直接影响有限。
3. OPEC+政策：OPEC+继续暂停增产，重申一季度暂停增产计划，12月份原油产量环比下降。供应端支撑油价，需关注油价反弹及地缘紧张是否影响OPEC+产量政策。
4. 美联储政策：美联储暂停降息，内部存在分歧，上调对美国经济活动评估。鲍威尔表示若劳动力市场疲软则降息，市场仍押注美联储降息预期。

供需分析

1. 供应端：1月份国内沥青产量环比下降22.8万吨，炼厂开工率及产量未体现原料端偏紧影响，供应压力有望缓解。后续关注原料进口情况及地炼开工。
2. 需求端：1月份国内沥青出货量环比下降，价格上涨及原料偏紧预期刺激提前备货，但持续性待观察。下游需求仍处于淡季，节后关注需求回暖。
3. 进口：12月份沥青进口量38.3万吨，环比减少，2025年累计进口同比增加，进口均价环比小幅下降。
4. 出口：12月份沥青出口12.5万吨，环比增加，2025年累计出口同比减少，出口均价环比小幅下跌。
5. 库存：厂库小幅累库但处于低位，社会库存结束降库趋势进入累库周期，节后贸易商以消费库存为主。
6. 价差：沥青裂解价差保持高位，加工利润转正并处于高位，“强预期、弱现实”背景下基差大幅走弱。

后市研判

当前沥青市场呈现“强预期、弱现实”格局，期货上行由地缘政治驱动，现货受基本面制约导致基差走弱。主要上行驱动仍看成本端，需跟踪地缘局势演变。主要风险在于“弱现实”证实，关注终端需求恢复、库存去化进度及期现套利资金平仓压力。