2025年年报&2026年一季报点评地缘冲突推动炼化景气度上行，公司业绩弹性凸显

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年年报显示公司营业收入1255.87亿元（同比-8.78%），归母净利润1.34亿元（同比+105.82%），扣非后归母净利润-5.43亿元（同比+79.54%）。2026年一季报显示营业收入320.22亿元（同比+5.65%），归母净利润14.32亿元（同比+319.86%），扣非后归母净利润13.16亿元（同比+349.52%）。业绩改善主要得益于美伊冲突推动油价上行，炼化一体化业务利润大幅改善。
• 三大板块发展：
  • 炼油产品：营业收入270.87亿元（同比-2.76%），毛利率31.01%（同比+9.27pct），拥有1600万吨/年炼化一体化装置。
  • 其他石化及化工新材料：营业收入723.85亿元（同比-9.99%），毛利率4.46%（同比+0.41pct），拥有240万吨/年MTO、70万吨/年PDH等产能。
  • 涤纶丝及其他化纤板块：营业收入239.57亿元（同比-11.76%），毛利率5.55%（同比-0.89pct），拥有约360万吨/年涤纶长丝产能。
• 新项目进展：
  • 高端材料项目：虹景新材料项目部分投产，10万吨/年高端聚烯烃项目进入试生产阶段。
  • 研发与中试平台：盛虹先进材料研究院项目持续推进，新材料中试基地项目也在推进中。
  • 功能纤维升级项目：芮邦科技二期已投产，国望（宿迁）二期仍在推进中。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：基于地缘因素、炼化行业反内卷情况及公司产品投产进度，预计2026-2027年归母净利润分别为35、45亿元，新增2028年预计为53亿元，对应PE分别为25、19、17倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司资本开支进入尾声，EVA、POE等新材料进入收获期，且受益于炼化反内卷的推进。
• 风险提示：地缘政治不确定性风险、宏观经济波动风险、主要原材料及产品价格波动风险、行业产能出清不及预期的风险。