光启新程，掩定未来

路维光电(688401)投资分析报告总结

核心观点

• 公司业务增长强劲，平板显示掩膜版和高附加值产品增速显著，半导体掩膜版发展前景广阔。
• 公司盈利能力持续提升，主要得益于规模效应释放、产品结构优化和运营管理强化。
• 厦门路维项目进展顺利，产能提升将助力满足客户需求，加速国产化替代进程。

关键数据

• 2025年营收11.55亿元，同比增长31.94%；归母净利润2.52亿元，同比增长32.02%。
• 扣非归母净利润2.30亿元，同比增长32.58%。
• 预计2026/2027/2028年营收分别为15.84/21.44/29.13亿元，归母净利润分别为3.63/5.20/7.51亿元。

项目进展

• 厦门路维项目总投资20亿元，计划建设11条高端光掩膜版产线，重点研发生产G8.6及以下高精度光掩膜版。
• 一期项目计划总投资13亿元，建设5条G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版产线，首批核心设备已于2026年4月23日搬入。
• 项目分阶段实施，一期预计2026年中试产，将显著提升公司产能，满足下游客户需求。

半导体业务

• 路芯半导体已实现150nm制程节点掩膜版量产，130nm制程节点掩膜版已通过客户验证并小批量量产。
• 2025年逐步实现产品量产，一期实现90nm及以上成套掩膜版客户端验证通过并供货。
• 二期布局28-14nm半导体掩膜版，计划于2026年陆续投建，产品将覆盖MCU、SiPh、CIS等多个半导体制造相关行业。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2026/2027/2028年营收分别为15.84/21.44/29.13亿元，归母净利润分别为3.63/5.20/7.51亿元。

风险提示

• 部分产品技术指标较国际厂商存在差距，关键技术人才流失风险，技术替代风险，重资产经营风险等。