4月美联储议息会议点评：鲍威尔为何选择“卸任不离场”

主要观点

• 美联储维持利率不变，连续第三次暂停降息，符合市场预期，联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%。
• 议息会议声明显示通胀“仍偏高”，部分原因在于全球能源价格上涨，同时强调“坚定致力于推动就业最大化，并将通胀回落至2%”。声明中“中东的发展加剧了对经济前景的高度不确定性”是重点变化。
• 美联储票委分歧扩大，斯蒂芬·米兰支持降息25bp，而哈马克、卡什卡利和洛根虽反对降息，但反对在声明中加入暗示未来宽松的措辞。

鲍威尔表态

• 经济前景：经济活动稳健，但中东事件增加不确定性，劳动力需求减弱，显示稳定迹象。
• 通胀：通胀高企，近期通胀预期上升，能源通胀未达顶峰，核心通胀上升前景现实，预计核心PCE通胀率3.2%，关税通胀今年应会减缓。
• 利率政策：当前政策“处于良好位置”，支持转向中性偏向的官员增加，或下次会议考虑改变宽松倾向，目前无人呼吁加息，但需观察能源和关税问题演变。
• 继续担任理事：鲍威尔卸任主席后将继续以低姿态担任理事，时长待定，明确表示不会成为影子主席，但不会离开理事会直至调查以透明和终结的方式结束。

美联储主席交接

• 凯文·沃什出任美联储主席的提名已获参议院银行委员会投票通过，预计最终通过。鲍威尔卸任后仍将留任美联储理事，理论上可延续至2028年1月，但近年主席卸任后多同步退出理事会。鲍威尔留任或为规避法律风险，保留议息会议投票权，新旧主席同处一届理事会，可能持续博弈。

大类资产表现

• 美股涨跌不一，道指跌0.57%，标普500指数跌0.04%，纳指涨0.04%。贵金属收跌，COMEX黄金期货跌1.11%报4557.30美元/盎司，COMEX白银期货跌2.66%报71.78美元/盎司。美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨11.08个基点报3.949%，10年期美债收益率涨8.22个基点报4.428%。美元指数涨0.33%报98.95。

研究结论

• 美联储大概率在6月维持利率不变（降息概率仅0.29%），2026年全年也将持续维持现有利率水平。鲍威尔留任理事或加剧政策博弈，但主要目的或为规避法律风险。

风险提示

• 经济活动超预期变化。