事件描述
东吴证券发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营业收入90.30亿元（+27.70%），归母净利润35.52亿元（+50.12%），加权平均ROE8.35%。2026年一季度营业收入20.48亿元（-9.45%），归母净利润8.01亿元（-18.22%）。
事件点评
- 业绩保持韧性：轻资产业务全面增长，投资交易业务收入38.37亿元（+41.78%），投资净收益+69.38%。经纪业务、投行业务、资管业务分别增长33.41%、13.06%和17.31%，盈利能力提升。一季度受投资业务下滑拖累，但轻资产业务保持韧性，经纪业务收入同比增长44.55%，投行业务收入同比增长71.57%。
- 数字化转型：打造“投顾+”服务生态，构建智能运营体系，以自研秀财大模型为引擎，落地AI盯盘、AI信号、AI对话场景。获批账户管理功能优化试点，管理客户资产规模达8525亿元（+28.89%），股基交易额8.91万亿元（+67.80%），代理买卖证券业务收入+48.82%达23.10亿元。
- 投行业务领先：完善全产业链投行服务，巩固北交所、新三板优势。并购、再融资业务完成股权融资4单，承销规模45亿元（+276.53%）。北交所IPO过会数量4家，累计保荐北交所上市家数位列全国第三。债券总承销规模超1700亿元，产业研究聚焦产业深耕区域，打造“东吴智库”品牌。
- 资配结构优化：权益业务优化资产配置，增加权益投资配置规模，加大高股息资产配置，获得上交所上市基金做市牌照。固收业务拓展销售交易展业深度。投资类资产增长12.97%，其中权益OCI资产增长91.76%。
- 并购整合：收购东海证券，提升业务规模和核心竞争力，推动长三角地区一体化发展战略，增强资本实力。
投资建议
公司长期深化根据地战略，在北交所、新三板取得特色化发展优势，逐步构建综合金融服务能力，并购扩大业务边界。预计2026-2028年营业收入分别为99.80亿元、111.05亿元和122.94亿元，归母净利润分别为38.83亿元、43.56亿元和47.68亿元，增长9.31%、12.18%和9.47%。PB分别为0.87/0.83/0.79，维持“增持-A”评级。
风险提示
- 金融市场大幅波动风险。
- 业务推进不及预期风险。
- 公司出现较大风险事件。
分析师承诺
以勤勉职业态度，独立、客观出具报告，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。
投资评级说明
以报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准，评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出。
