一季度收入创季度新高，12英寸硅片进入放量期

核心观点： 公司2025年收入35.91亿元，同比增长16.12%，归母净利润扭亏为盈；1Q26收入9.99亿元，创季度新高，归母净利润扭亏为盈，毛利率提升。12英寸半导体硅片收入同比增长88%，毛利率改善至6.70%。1Q26半导体功率器件芯片收入同比下降2.93%，化合物半导体射频和光电芯片收入同比增长92%。

关键数据：

• 2025年收入35.91亿元（YoY+16.12%），归母净利润-1.42亿元，扣非归母净利润-1.83亿元。
• 1Q26收入9.99亿元（YoY+21.81%，QoQ+5.04%），归母净利润722万元，毛利率15.56%。
• 12英寸硅片1Q26收入3.03亿元（YoY+88.12%），销量57.76万片（YoY+44.82%），毛利率6.70%。
• 1Q26半导体功率器件芯片收入2.13亿元（YoY-2.93%），销量52.96万片（YoY+4.34%）。
• 1Q26化合物半导体射频和光电芯片收入1.02亿元（YoY+92.06%），销量1.33万片（YoY+99.43%），VCSEL芯片收入1775.23万元（YoY+561.04%）。

研究结论： 由于产能爬坡中折旧影响毛利率，下调公司2026-2028年归母净利润至1.91/2.89/4.15亿元，对应2026年4月28日股价的PE分别为137/91/63x。维持“优于大市”评级。

风险提示： 新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。