一季度收入创季度新高，收入规模效应有望加速利润释放

核心观点

公司2026年一季度收入创季度新高，归母净利润同比翻倍以上。公司产品丰富，客户众多，截至2025年底，公司拥有38大类6800余款可供销售产品，2025年有交易的客户超6000家，覆盖广泛下游，2025年泛工业应用占营收约55%，其中工业与能源占比超30%，网络与计算占比超15%，汽车占超7%；消费电子占营收约45%。公司主动选择在保持平均毛利率约50%的同时，积极扩大营收规模，预计2026年综合毛利率在目标范围内。另外，公司预计2026年研发人员增长10%，研发费用增长约为15%。

关键数据

• 收入：10.98亿元（YoY+39.08%，QoQ+0.06%），创季度新高
• 归母净利润：1.24亿元（YoY+107%，QoQ-39%）
• 扣非归母净利润：1.00亿元（YoY+195%，QoQ-49%）
• 毛利率：51.63%（YoY+2.56pct，QoQ-0.65pct）
• 净利率：11.18%（YoY+3.75pct，QoQ-7.22pct）
• 研发费用：2.94亿元（同比增长19%，环比增长25%）
• 研发费率：26.74%（同比下降4.4pct，环比提高5.3pct）
• 管理费率：2.76%（同比下降0.9pct，环比下降0.1pct）
• 销售费率：6.81%（同比下降1.1pct，环比提高2.2pct）
• 财务费率：0.72%（同比提高1.4pct，环比提高0.4pct）
• 存货：15.92亿元（环比提高）

投资建议

由于新产品放量和份额提升，收入的规模效应摊薄期间费用，上调公司2026-2028年归母净利润至8.48/12.53/17.67亿元（前值为7.72/10.31/13.16亿元），对应2026年5月11日股价的PE分别为72/49/35x。看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。

风险提示

产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。