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2025年报点评云计算战略收效明显，AI持续赋能

2026-04-30 华创证券 yuannauy

公司业绩概况：2025年，天融信实现营业收入25.72亿元，同比下滑8.81%；归母净利润0.74亿元，同比下滑10.59%；归母扣非净利润0.32亿元，同比下滑40.76%。单季度来看，Q4营收13.70亿元，同比增长10.62%，较Q3有明显改善。利润方面，主要受收入下滑影响，但公司持续推进提质增效战略，控费有效，研发费用、销售费用、管理费用分别同比-5.77%、-7.13%、+37.05%（剔除股份支付后管理费用同比下降6.48%）。
云计算战略进展：公司将原有云计算产品升级为“五位一体”的智算云产品（人工智能、算力、存储、网络、安全），智算云产品收入4.04亿元，占营业收入比重15.70%，同比增加57.95%，实现快速发展。
AI赋能安全能力：公司持续在AI+安全加大投入，发布大模型安全网关等解决方案，构建平台、主机、模型、数据到应用五层闭环安全体系，实现全周期风险管控，为智能化场景下的网络与数据安全提供保障。
投资建议与预测：考虑2025年公司营收和利润承压，结合单四季度业绩情况，调整盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为28.83/32.40/36.15亿元（增速12.1%/12.4%/11.6%），归母净利润为1.38/1.82/2.26亿元（同比86.2%/31.9%/24.1%），对应EPS（摊薄）分别为0.12/0.15/0.19元。估值方面，给予2026年4.5x PS，对应目标价11元，维持“强推”评级。
风险提示：行业竞争加剧、政策推动不及预期、产品应用不及预期。