26Q1核心归母净利润高增，出海&高端化加速向上

核心观点与关键数据

一、经营情况概述

• 2026年第一季度，吉利汽车实现营收838亿元，同比增长16%，环比下降21%；归母净利润41.7亿元，同比减少27%，环比增长11%。主要受汇兑影响，2025Q1汇兑收益约30亿元，2026Q1汇兑收益约-5亿元。核心归母净利润45.6亿元，同比增加31%，环比增加20%。

二、收入端分析

• 销量：26Q1销量70.9万台，同比基本持平，其中出口20.3万台，同比增长129%；极氪品牌销量7.7万台，同比增长86%。
• 价格：单车ASP为11.8万元，同比增加1.5万元，环比减少0.6万元。预计受销售结构优化拉动，出口销量及占比高增，极氪9X Q1交付2.2万台带动极氪销量高增。

三、利润端分析

• 毛利率：26Q1毛利率为17.5%，同比增加1.7个百分点，环比增加0.6个百分点，预计受销售结构优化拉动。
• 费用率：26Q1销售费用率5.2%，管理费用率1.6%，研发费用率5.4%，同比分别增加0.2、-0.4、0.9个百分点，环比分别减少1.1、-0.5、-0.1个百分点。预计费用率环比优化与新车型上市节奏、极氪私有化整合后协同降本效应有关。
• 单车核心净利润：26Q1约0.64万元，同比增加0.15万元，环比增加0.2万元。

四、未来展望

• 出口：Q1出口同比增长126%，其中新能源出口同比增长572%。预计全年实现75万出口销量目标。
• 高端车：极氪9X产能持续爬坡，极氪8X已上市，10天交付破3000辆。预计2026年极氪8X+9X双车带来极大利润弹性，后续仍有焕新极氪009等车型上市。
• 新品周期：国内仍有星耀7、战舰等新车，以及星瑞、星越L、帝豪等i-HEV车型即将上市。新车上市有望带动销量高增，多动力布局下抗风险能力强。

五、研究结论与评级

• 预计公司2026-2028年分别实现归母净利润221亿元、264亿元、315亿元。
• 公司股票现价对应PE估值为11倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。

六、风险提示

• 新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。