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26Q1扣非归母净利润增速达33%，期待26年业绩企稳回升

2026-05-09 信达证券程思齐Sophie

事件概述：仁和药业2026年一季报显示，公司实现营业收入11.29亿元（同比+14.57%），归母净利润1.40亿元（同比-14.57%），扣非归母净利润1.36亿元（同比+33.20%），经营现金流净额1.25亿元（同比+5.30%）。
核心观点：
- 收入端增长：2026Q1收入增速约15%，主要得益于药品端增长，显示公司经营趋势向好，2026年或为企稳回升的过渡期。
- 盈利能力改善：扣非归母净利率提升1.68个百分点至12.03%，主要因销售费用率下降2.82个百分点（6.62%）和管理费用率下降1.11个百分点（7.65%）；归母净利润受其他收益下降影响同比下降15%。
2026年战略规划：
- 研发管线：推进5个以上化药、中药新品研发，稳步推进经典名方开发、仿制药一致性评价。清肺汤颗粒已通过CDE审评及生产现场核查，温经汤颗粒等进入制剂研究阶段。
- 营销端：加快线上新零售拓展，深化与主流电商平台合作，力争O2O销售额再创新高；深化品牌年轻化转型，运用短视频、直播等新媒体扩大品牌声量，提升品牌美誉度和用户粘性。
- 股份回购：拟以不超过1.5亿元回购股份，用于后续股权激励或员工持股计划。
盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为38.19亿元、40.49亿元、42.93亿元（同比增速约8%、6%、6%），归母净利润分别为4.12亿元、4.48亿元、4.86亿元（同比增速约4.8%、8.7%、8.5%），对应当前股价PE分别约为19.39倍、17.84倍、16.44倍。
风险因素：销售不达预期、新品推出不及预期、药品&大健康市场竞争加剧、资产减值风险。