毛利率短期承压，AI业务进展顺利

公司2026年一季报显示，实现营收16.85亿元，同比增长15.34%，主要得益于消费电子与汽车电子业务的稳健增长及储能业务下游景气度快速恢复；归母净利润1.78亿元，同比下降23.71%，主要受金属类原材料采购价格持续大幅上涨导致成本上升及毛利率明显下滑影响。分业务来看，信号处理业务收入6.00亿元，同比增长17.64%；电源管理业务收入5.62亿元，同比增长10.63%，主要受海外重量级客户对AI服务器及周边供电模块需求快速增长驱动；汽车电子或储能专用业务收入3.94亿元，同比增长25.17%，主要受下游储能及新能源汽车行业景气度回升推动；陶瓷、PCB及其他业务收入1.29亿元，同比增长0.69%，主要受全球电子元器件供应链成本波动影响。

报告期间，公司毛利率32.53%，同比下降4.03个百分点，主要系金属类原材料采购价格持续大幅上涨导致成本上升；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.43%/5.44%/1.68%/9.99%，同比分别-0.25、+0.39、+0.19、增长2.08个百分点，研发费用率显著提升主要系公司持续加大研发力度以布局新技术与新产品。

2026年第一季度，公司深化在消费电子、汽车电子及储能等核心领域的布局，并加速拓展数据中心等新兴市场，推动营业收入同比增长15.34%至16.85亿元；面对金属原材料价格持续上涨带来的成本压力，公司通过内部运营改善、库存策略优化及客户协同机制积极应对，但受此因素及研发投入加大影响，当期归母净利润同比下滑23.71%，毛利率承压回落至32.53%。

预计公司2026-2028实现归母净利润12.80、16.99、21.58亿元，同比增加25.41%、32.69%、27.01%，对应PE为22、17、13倍，维持买入评级。主要风险因素包括原材料涨价致毛利率下滑、研发与减值拖累利润、宏观经济波动影响成本。