业绩高增，全球一体化布局加速

核心观点

华友钴业发布2025年财报及2026年第一季度业绩公告，业绩表现亮眼。公司2025年实现营收810亿元，同比增长33%；归母净利润61亿元，同比增长47%。2026年一季度营收258亿元，同比增长44.6%；归母净利润25亿元，同比增长99%。能源金属出货量同比高增，镍产品出货量约29.25万吨，同比增长58.72%；钴产品出货量保持稳定；碳酸锂出货量5.44万吨，同比增长38.58%。公司全球一体化布局加速，印尼红土镍矿湿法冶炼项目稳产高产，津巴布韦Arcadia锂矿运营效率提高。下游锂电材料端，与多家国际知名客户签署供应长单，并进入低空经济领域。

关键数据

• 2025年营收810亿元，同比增长33%；归母净利润61亿元，同比增长47%。
• 2026年一季度营收258亿元，同比增长44.6%；归母净利润25亿元，同比增长99%。
• 2025年镍产品出货量约29.25万吨，同比增长58.72%；钴产品出货量约4.65万吨，保持稳定；碳酸锂出货量5.44万吨，同比增长38.58%。
• 2025年MHP出货量23.65万吨，同比增长30%。

投资建议

预计2026-2028年公司归母净利润分别为98.05、129.94、140.38亿元，对应PE分别为13、9、9倍，维持“买入”评级。

风险提示

公司新增产能建设不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。