镍产品出货量高增，加强产业一体化全球布局

华友钴业（603799.SH）近期发布的2023年年报和2024年一季报显示，公司2023年实现营业收入663.0亿元，同比增长5.2%，实现归母净利润33.5亿元，同比下降14.3%；2024年一季度实现营收149.6亿元，同比下降21.7%，实现归母净利润5.2亿元，同比下降49.0%。

尽管如此，公司表现出积极的一面。首先，镍产品的营收实现了大幅增长，达到89.2亿元，同比增长224.8%。此外，公司的各产品出货量保持稳定增长，其中镍产品出货量增速尤为显著，同比增长87.8%。产能布局方面，公司已具备22.5万吨镍中间品生产能力，包括印尼华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目、华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目、华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目，以及非洲津巴布韦和广西的锂矿项目。在下游材料端，公司投资建设匈牙利巴莫高镍型动力电池用三元正极项目，并获得了多个动力电池企业的定点供货协议。此外，公司还与多家企业建立了战略合作伙伴关系，在印尼和摩洛哥设立了合资企业，深化了全球一体化布局。

展望未来，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为38.3亿元、48.0亿元、56.4亿元，对应当前收盘价的PE分别为13.0、10.4、8.8倍。考虑到公司全球一体化布局的优势、全球竞争力的提升、镍产能的释放、盈利的修复带来的业绩弹性，以及前驱体出货量的逆势增长，预计公司将在2024年迎来业绩复苏。因此，首次覆盖该公司并给予“买入-A”评级。

然而，公司也面临着一些风险，包括但不限于下游需求不及预期、产能释放不及预期、原材料价格波动影响、跨国经营及汇兑风险、以及产能过剩风险。投资者应对此保持警惕，并在做出投资决策时考虑这些潜在风险。