1Q26业绩点评：承保业绩大幅改善彰显经营韧性

中国太保（601601.SH）保险Ⅱ 2026年04月29日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn 报告摘要 事件：中国太保披露2026年一季报并举办业绩说明会。1Q26集团实现归母净利润100.41亿元，同比增长4.3%；实现归母营运利润105.23亿元，同比增长3.6%；期末归母净资产较年初增长5.8%至3196.02亿元，业绩表现略超预期。 总股本(百万股)9,620.34流通股本(百万股)9,620.34市价(元)37.62市值(百万元)361,917.25流通市值(百万元)361,917.25 新准则专项分析：净资产增速和承保业绩是亮点，所得税大幅收窄改善净利润。承保利润明显改善，投资利差受市场波动拖累。1Q26公司实现保险服务收入同比增长1.0%（其中寿险和产险同比增速分别为+2.6%和-0.2%），保险服务业绩同比增长20.9%；我们搭建的承保利润同比增长16.1%；我们搭建的投资利差同比大幅下降54.6%，是造成当期税前利润下降11.5%的核心原因，不过得益于所得税大幅降低，公司净利润同比增长3.6%。1Q26公司披露非年化净/总投资收益率为0.7%/0.8%，(1Q25：0.8%/1.0%)，主要系1Q26股债市场波动加剧。公司期末净资产较年初增长5.8%，主要系：1）1Q26公司其他权益工具浮盈同比明显改善，预计得益于公司持仓板块偏好差异所致；2）可转损益的保险合同金融变动同比由亏转盈，预计与折现率均线选取有关；3）FVOCI债务工具浮亏同比大幅收窄，预计与债券配置期限结构调整有关。1Q26公司非年化ROE为3.2%，同比-0.3个pct.。 寿险业务分析：新准则下太保寿险净利润同比增长1.8%。1Q26太保寿险实现新业务价值（NBV）达63.72亿元，同比增长9.6%，归因来看：1）NBV新单同比下降20.8%（个险与银保新保增速分别为34.5%和-39.9%），主要系公司主动控制银保渠道趸交规模增速，实现季度之间均衡，代理人渠道锚定“稳增长、稳队伍”目标，1Q26个险新保期缴规模保费114.19亿元，同比增长43.0%；2）我们测算的NBVMargin为19.0%，同比改善主要系产品结构优化显现。公司产品结构持续优化，10年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升。1Q26核心人力产能持续提升，一季度末保险营销员18.7万人，核心人力月人均首年规模保费11.8万元，同比增长43.3%。 相关报告 1、《中国太保H股可转债发行点评：国际资本布局更进一步，助力三大核心战略落地》2025-09-12 2、《中国太保跟踪点评：险资举牌同行，释放积极信号》2025-08-143、《中国太保1Q25业绩点评：净资产波动引发市场关注，营运利润指引保持稳健增长》2025-04-28 财险业务分析：新准则下太保财险净利润同比增长2.4%，主要得益于承保利润与投资利润双改善。1Q26太保产险实现原保险保费收入630.28亿元，同比下降0.3%。其中车险和非车险原保险保费收入分别为268.71和361.57亿元，分别同比增长0.1%和下降0.5%；1Q26实现保险服务收入477.72亿元，同比下降0.2%；承保综合成本率为96.4%，同比优化1.0个百分点。根据偿付能力报告摘要，1Q26非年化ROE达3.0%（1Q25：3.2%），非年化投资收益率0.8%，同比增加0.1pct.。 投资建议：中国太保1Q26业绩点评：承保业绩大幅改善彰显经营韧性。结合2026年以来低利率环境和权益市场结构性行业延续，我们调整盈利预测，预计2026-28年归母净利润为446.17、485.48和506.09亿元，同比增速为-16.6%、8.8%和4.2%（原2026-27年预测为421和443亿元，并新增2028年预测），买入稳健的高股息红利影子股，维持“买入”评级。 风险提示：长端利率宽幅波动造成承保承压，战略持续成效低于预期，数据测算偏差 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。