汽车标准迭代提速，检测龙头开启新增长周期

核心观点与关键数据

• 智能网联汽车检测需求旺盛：公司2025年营收49.67亿元，同比增长4.96%，其中汽车技术服务业务占比提升，同比增长10.11%。新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入10.78亿元，同比增长45.22%，成为主要增长驱动力。
• 短期营收受收入确认节奏扰动：2026年一季度营收8.10亿元，同比下降8.87%，主要受行业竞争加剧和项目交付周期性影响，但终端需求未显著弱化，具备修复基础。
• 毛利率维持较高水平：2025年毛利率45.88%，同比+1.36pct，汽车技术服务业务毛利率48.25%，同比基本持平。净利率22.75%，同比+2.15pct。
• 深耕核心技术研发：2025年费用率为19.22%，同比+0.96pct，研发费用率6.98%，同比+1.06pct，研发投入持续提升。2026年一季度毛利率/净利率分别为45.97%/21.26%，同比分别+0.39pct/+0.20pct。

行业趋势与公司产能释放

• 汽车行业标准集中发布迭代：2026-2030年迎来新一轮标准法规迭代周期，政策红利推动整车及零部件企业加大检测验证投入。智能网联领域L2级、L3级标准进入征求意见阶段，传统排放领域国七标准加速推进。
• 公司产能逐步释放：华东总部基地、南方试验场、大王山检测场等新产能逐步进入释放周期，检测服务能力持续扩容，承接行业增量测试需求。

投资策略与风险提示

• 投资策略：预计2026-2028年营收分别为56.50/64.68/75.05亿元，归母净利润分别为11.70/13.67/16.34亿元，EPS分别为1.17/1.36/1.63元/股，对应PE为13.6/11.7/9.7倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：检测认证资质准入放宽、行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能化检测需求不及预期。