强标落地叠加车型迭代提速，汽车检测景气度高企

核心观点与关键数据

• 公司基本情况：中国汽研（601965）2026年半年报显示，公司实现营收20.43亿元，同比增长6.91%；归母净利润4.27亿元，同比增长4.56%。其中，2026年第二季度单季度营收12.33亿元，同比增长20.60%，环比增长52.35%；归母净利润2.63亿元，同比增长11.13%，环比增长59.60%，经营动能显著释放。
• 盈利能力：2026年上半年公司综合毛利率为45.02%，同比小幅回落0.35个百分点；净利率为21.97%，其中Q2单季净利率为22.43%，环比提升1.17个百分点。费用管控良好，2026年Q2期间费用率为16.23%，同比降低0.33个百分点。经营性现金流净额由上年同期的-0.41亿元大幅转正至0.90亿元，销售收现比提升至90.42%，回款质量显著改善。
• 行业景气度：同业对比显示，中汽股份和中机认检在2026年Q2营收均实现同环比快速增长，交叉印证汽车检测认证板块需求旺盛。行业景气主要受两方面驱动：一是新能源与智能化竞争加剧，车企车型迭代提速，研发测试、公告认证、场地试验需求持续放量；二是智能网联强标逐步落地，L2组合驾驶辅助系统强制性国标将于2027年1月实施，L3准入试点推进，智驾检测从“可选”走向“必选”，检测单价与覆盖面有望双升。
• 投资策略：预计公司2026-2028年营收分别为56.50/64.68/75.05亿元，归母净利润分别为11.70/13.67/16.34亿元，EPS分别为1.17/1.36/1.63元/股，当前股价对应PE为12.1/10.3/8.6倍。维持“买入”评级。
• 风险提示：检测认证资质准入放宽、行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能化检测需求不及预期。

财务预测与关键指标

• 财务预测：2025-2028年公司营业收入预计分别为4967/5650/6468/7505百万元，同比增长率分别为4.96%/13.76%/14.48%/16.02%；归属于母公司净利润预计分别为1058/1170/1367/1634百万元，同比增长率分别为17.58%/10.65%/16.78%/19.58%。
• 主要财务比率：毛利率预计维持在45.0%-45.7%区间，净利率预计维持在20.7%-21.8%区间；ROE预计维持在13.0%-13.6%区间，ROIC预计维持在9.7%-10.8%区间。
• 估值指标：PE预计从2025年的13.36倍降至2028年的8.64倍，PB预计从2025年的1.80倍降至2028年的1.18倍，EV/EBITDA预计从2025年的8.55倍降至2028年的5.31倍。

研究结论

中国汽研作为国内汽车测评龙头，在智能网联测评、场地试验、法规认证等环节布局齐全，是强标周期直接受益者。公司收入提速、回款改善，盈利能力维持高位，行业景气度高企，智驾强标催化逻辑强化。维持“买入”评级，但需关注行业竞争加剧、新车型数量增量不及预期等风险。