2025年报&2026一季报点评：省内游船2026Q1恢复高增，业绩基本符合预期

核心观点与关键数据

• 2025年业绩基本符合预期：公司实现营业收入7.57亿元，同比增长2.10%；归母净利润0.64亿元，同比下降45.64%；扣非归母净利润0.74亿元，同比下降23.26%。其中，观光游轮业务同比增长16.15%，旅行社业务同比增长11.81%，旅客出行业务同比下降10.13%，商贸物流业务同比下降6.56%。
• 2026Q1游船业务恢复高增：2026年第一季度，游船产品接待客人49.54万人，同比增长31.76%；两坝一峡接待客人37.23万人，同比增长34.21%。整体实现营业收入1.50亿元，同比增长7.0%。由于省际度假游轮筹备期产生费用，及公交运营补贴及募集资金利息收入下降，2026Q1（扣非）归母净利润略有降低。
• 盈利预测与投资评级：公司为地方国资委旗下龙头企业，聚焦文旅，并发展“车、船、港、站、社、景”全要素旅游产业服务。国内服务消费稳健增长，公司卡位两坝一峡，具备独家运营权，并凭借资源、运营能力持续优化产品、服务、营销，其游轮业务/主营业务稳健增长。公司拟发展省际游轮，有望贡献营收/利润增量。上调公司盈利预测至2026/2027/2028年营业收入分别为9.98/12.11/14.71亿元，归母净利润分别为1.65/2.42/3.16亿元（2026/2027年前值1.29/1.70亿元），EPS分别为0.23/0.33/0.44元/股，当前股价对应PE分别为30.22X/20.58X/15.76X，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争严重加剧；两坝一峡及跨省游轮业务需求严重不及预期；公司产品/营销等方面经营不及预期。

财务预测表

• 资产负债表：2025年资产总计4,023亿元，负债合计736亿元，所有者权益合计3,287亿元。2026-2028年，资产规模稳步增长，负债率维持在合理水平。
• 利润表：2025年营业收入757亿元，归母净利润64亿元。2026-2028年，营业收入和归母净利润均呈现增长趋势，预计2028年营业收入达到1,471亿元，归母净利润达到316亿元。
• 现金流量表：2025年经营活动现金流258亿元，投资活动现金流-299亿元，筹资活动现金流-304亿元。2026-2028年，经营活动现金流保持稳定，投资活动现金流大幅减少，筹资活动现金流逐步改善。

研究结论

公司凭借独特的资源禀赋和运营能力，在游轮业务和省内旅游市场保持领先地位。省际游轮业务的拓展将为公司带来新的增长点。未来几年，公司盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。