2026年一季报业绩点评CRDMO龙头规模效益显著

药明康德(603259)[Table_Industry]医药/必需消费 药明康德2026年一季报业绩点评 本报告导读： 药明康德为全球CRDMO龙头，2026年一季报表现亮眼，利润增速大幅增长，核心业务增长动能强劲，拥有较高的在手订单覆盖率，公司步入经营杠杆释放期。 投资要点： 公司一季度经营业绩增长强劲，收入、归母净利润、在手订单三大核心指标均录得稳健高增。公司实现营业收入人民币124.4亿元，同比增长28.8%，创下上市以来历史同期最高；实现归母净利润46.5亿元，同比增长26.7%；经调整Non-IFRS归母净利润46.0亿元，同比增长71.7%。截至2026年3月末，持续经营业务在手订单达人民币597.7亿元，同比增长23.6%，公司经调整Non-IFRS毛利率提升至50.4%，较上年同期提升8pcts，规模效应与精益管理成效显著。 核心业务板块多点开花，增长动能持续增强。核心支柱化学业务实现收入人民币106.2亿元，同比增长43.7%。其中小分子CDMO管线持续扩容，商业化兑现能力持续提升.一季度小分子D&M业务收入69.3亿元，同比增长80.1%。小分子D&M管线新增328个，累计管线总数达到3550个；其中商业化和临床III期阶段项目合计新增9个。TIDES业务短期增长稳健，一季度实现营业收入23.8亿元，同比增长6.1%，公司预计全年收入将实现约40%的增长。同时，TIDES D&M服务客户数同比提升28%，服务分子数量同比 提升59%，客户与管线的双扩容，为业务长期增长打开了充足的空间。公司维持2026年总营收目标为513-530亿元，其中持续经营业务收 入预计将实现18%-22%的稳健增长，预计资本开支65-75亿元，经调整自由现金流105-115亿元。公司持续推动高质量增长，稳步释放规模效益、精进运营管理能力，高效前置管理新建产能爬坡及汇率波动等挑战，公司有信心在2026年保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水平。公司将持续关注市场及业务动态，在适当时机上调指引。中美地缘不确定性致海外业务受限；订单周期性波动风险；药企研 在手订单强劲，预计26年主业延续高增长2026.03.30小分子、Tides多点增长，再次上调指引2025.10.27在手订单增长37%，上调全年业绩指引2025.07.30T IDES业务超预期带动整体强劲增长2025.05.09 发费用下降风险；全球生物医药投融资增速下滑风险；汇率波动风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666