2026年一季报点评玻纤与隔膜开启盈利修复，AI电子布步入放量周期

中材科技（002080.SZ）玻璃玻纤 2026年04月28日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：黄雪茹执业证书编号：S0740526020001Email：huangxr@zts.com.cn 报告摘要 事件：26Q1公司营收68.5亿元，同比+24.5%、环比-19.3%；归母净利润5.1亿元，同比+40.1%、环比+50.1%；扣非归母4.5亿元，同比+79.7%、环比+426.2%。 AI驱动特种电子布步入爆发期，传统玻纤景气全线回暖。26Q1公司业绩环比大幅改善，核心增量来自玻纤及特种电子布业务。（1）特种电子布：公司作为特种电子布“全能型选手”，产品实现low-DK（一代/二代/Q布）、low-CTE全品类覆盖，性能媲美国际头部厂商，并已深度卡位国内外头部CCL供应链，出货量预计将伴随下游AI服务器放量而逐季攀升。产能方面，公司规划的9400万米扩产产能建设正在稳步推进，其中一期3,500万米项目预计于今年下半年开始陆续投产，下半年量增弹性大，另外两个项目预计将于明年陆续投产。（2）传统玻纤：电子布受AI需求挤占及织布机供给瓶颈影响，供需紧俏，自25Q4起连续提价。据卓创，26Q1行业7628电子布含税均价约5.2元/米，同比上涨28.6%，环比上涨21.8%，25Q4至今累计涨幅已达49.4%。粗纱板块亦稳步修复，2400tex26Q1均价环比上涨1%达3593元/吨，且在行业淡季下实现小幅去库，供需格局较为健康。随年初风电纱、热塑纱长协价格提涨落地，Q2公司粗纱盈利能力有望进一步改善。 总股本(百万股)1,678.12流通股本(百万股)1,678.12市价(元)53.38市值(百万元)89,578.24流通市值(百万元)89,578.24 风电叶片：海外拓展加速，成本传导机制保障盈利韧性。受全球能源结构转型驱动，风电需求确定性增强，公司加速海外基地建设，巴西基地已全面投产并实现稳定交付，中亚基地正在建设中。面对上游玻纤、树脂等原材料价格上涨的压力，公司已与产业链上下游建立成熟的调价机制，通过与合作伙伴深度沟通价格变动信息，推动成本压力向下传导，维护风电板块盈利稳健。 锂电池隔膜：价格拐点确立，高端化与全球化拓宽盈利空间。受储能及动力电池需求修复驱动，隔膜板块景气企稳回升。公司自25Q4启动提价，并凭借5微米超薄基膜及点涂产品的量产优势，确立在高端市场的主供地位。我们在今年1月外发的深度报告《储能需求高增，锂电材料迎供需改善与盈利修复共振》中指出，2026年将迎来行业供需拐点，预计需求增速（约29%）将显著跑赢供给增速（约16%），推动供需关系由过剩转向紧平衡。当前隔膜价格在历史低位已确立回升势头，头部厂商订单饱满，为价格上行通道提供支撑，公司有望凭借前期积累的成本与技术双重优势，充分享受景气上行红利。此外，公司正稳步推进匈牙利海外基地建设，随LGES、SKOn等全球一线客户认证的落地，高端产品放量与出海占比提升有望提高板块盈利天花板。 相关报告 1、《多板块共振盈利倍增，AI电子布 与 全 球 布 局 构 筑 成 长 新 极 》2026-03-24 2、《持续加码布局特种电子布，粗纱价格望修复》2025-10-243、《业绩大幅提升，特种电子布加速放量》2025-09-02 高附加值产品占比提升与玻纤涨价带动盈利改善，费用率环比改善。公司26Q1毛利率20.9%，同比+2.4pct、环比+3.9pct；归母净利润率7.4%，同比+0.8pct、环比+3.4pct，主因系AI特种电子布、大叶片、高端锂膜占比提升，以及普通电子布、粗纱报价上涨。26Q1公司期间费用率11.3%，同比-0.9pct、环比-2.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/5.0%/3.8%/1.6%，同比-0.4/-0.7/-0.1/+0.3pct，环比分别持平/-0.8/-2.0/+0.4pct，费用控制边际优化。 盈利预测与投资建议：公司在AI电子布全品类确立了显著的先发优势，技术实力、产能布局、客户资源均领先同行。结合玻纤景气全线回暖，AI特种电子布需求逐步爆发，锂膜供需迎拐点，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润 31.7、44.1、65.1亿元（31.0、43.6、53.7），对应当前股价PE为28.3、20.3、13.8倍，PB为3.9、3.3、2.7倍。考虑到公司在高端材料领域的领军地位与持续释放的业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：特种电子布产能投放节奏低于预期；玻纤需求大幅下滑，新增供给过高，玻纤原纱价格大幅下滑；风电装机不及预期；锂电隔膜业务不及预期；燃料电池汽车市场发展不及预期；信息更新不及时的风险；政策落地不及预期的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。