年报点评：改性塑料与新材料板块销量盈利上行，推动全年业绩高增

金发科技2025年业绩表现亮眼，主要得益于改性塑料与新材料的销量和盈利能力提升。公司全年实现营业收入653.96亿元，同比增长8.07%；归属于母公司净利润11.50亿元，同比增长39.44%。其中，改性塑料业务收入357.81亿元，同比增长11.55%；新材料业务收入43.69亿元，同比增长19.59%。公司综合毛利率13.33%，同比提升2.02个百分点；净利率1.76%，同比提升0.40个百分点。

核心观点与关键数据：

• 改性塑料业务：销量295.06万吨，同比增长15.64%，收入357.81亿元，同比增长11.55%。车用材料、家电材料、电子电工材料、新能源材料和消费电子材料销量分别同比增长20.86%、19.70%、18.09%、31.41%和25.96%。该业务毛利率24.43%，同比提升2.36个百分点。
• 新材料业务：销量28.38万吨，同比增长20.25%，收入43.69亿元，同比增长19.59%，毛利率20.59%，同比提升4.76个百分点。特种工程塑料销量3.41万吨，同比增长42.68%，成功应用于AI算力、具身智能和新能源等领域。生物降解塑料销量22.63万吨，同比增长25.37%。
• 其他业务：绿色石化业务收入126.63亿元，同比增长8.98%；医疗健康业务收入10.44亿元，同比增长85.41%。绿色石化业务毛利率为-5.3%，医疗健康业务毛利率为-33.4%，但同比有所改善。

未来展望：

• 公司将继续围绕国际化、数智化、精细化三大方向发展。
• 改性塑料方面，加快海外基地产能建设，提升海外市场占比。
• 绿色石化方面，围绕建成15万吨PP、20万吨ABS合成-改性一体化产线目标，提升产业链协同效益。
• 新材料方面，规划年产1万吨LCP、1万吨耐高温半芳香聚酰胺等特种工程塑料项目，以及8万吨生物降解聚酯项目。

投资评级与预测：

• 预计公司2026、2027年每股收益分别为0.72元和0.99元，对应PE分别为23.01倍和16.79倍。
• 给予公司“增持”的投资评级。

风险提示：

• 需求不及预期、产品价格下跌、行业竞争加剧。