年报点评：改性塑料与新材料板块销量盈利上行，推动全年业绩高增

分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001gumh00@ccnew.com 021-50586308 ——金发科技(600143)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 发布日期：2026年04月29日 事件：公司公布2025年年报，2025年公司实现营业收入653.96亿元，同比增长8.07%，实现归属母公司的净利润11.50亿元，同比增长39.44%，扣非后的归母净利润10.65亿元，同比增长57.78%，基本每股收益0.45元。 ⚫改性塑料与新材料业务盈利提升推动全年业绩。公司是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业，主要业务包括改性塑料、绿色石化、新材料和医疗健康四大板块。2025年公司改性塑料和新材料两业务保持良好增长态势，销量盈利上行推动了全年业绩增长。具体来看，改性塑料业务全年实现收入357.81亿元，同比增长11.55%；绿色石化业务收入126.63亿元，同比增长8.98%；新材料业务收入43.69亿元，同比增长19.59%；医疗健康业务收入10.44亿元，同比增长85.41%。 盈利能力方面，全年综合毛利率13.33%，同比提升2.02个百分点，净利率1.76%，同比提升0.40个百分点。同比，其中改性塑料业务、绿色石化、新材料和医疗健康业务毛利率分别为24.43%、-5.3%、20.59%和-33.4%，同比提升2.36、1.06、4.76和0.81个百分点。总体来看，改性塑料和新材料业务盈利上行，绿色石化和医疗健康仍处于亏损状态，但同比有所好转。在改性塑料和新材料业务驱动下，公司全年净利润业绩呈现良好增长态势。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 根据公司2026年一季报，一季度实现营业收入155.90亿元，同比下滑0.49%，环比下滑1.21%；实现净利润3.05亿元，同比增长23.72%，环比增长257.77%；扣非后净利润2.88亿元，同比增长33.79%，环比279.6%。在改性塑料与新材料业务推动下，一季度公司业绩延续增长态势。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫改性塑料保持良好增长态势。2025年，公司持续优化改性塑料产品结构及加强板块协同，在汽车、电子电工及新能源等高增长领域的市场份额稳步提升，推动了改性塑料销量与毛利同步增长，为全年业绩增长提供最大支撑。全年改性塑料销量295.06万吨，同比增长15.64%，实现营业收入357.81亿元，同比增长11.55%。其中车用材料、家电材料、电子电工材料、新能源材料和消费电子材料销量分别为140.20、50.13、46.22、11.17和13.10万吨，同比分别增长20.86%、19.70%、18.09%、31.41%和25.96%。受益于工程塑料占比的提升，该业务毛利率24.43%，同比 提升2.36个百分点。未来随着下游新能源、算力等领域需求的不断提升和产品结构的进一步改善，公司改性塑料业务有望保持增长态势。 ⚫新材料多点开花，新兴领域打开成长空间。2025年公司新材料实现销量28.38万吨，同比增长20.25%，营业收入43.69亿元，同比增长19.59%，毛利率20.59%，同比提升4.76个百分点。其中特种工程塑料表现亮眼，销量3.41万吨，同比增长42.68%。公司产品成功应用于AI算力、具身智能和新能源等前沿领域，如超薄无卤阻燃PPA及高流动、低翘曲LCP材料可用于AI服务器高速连接器。新兴领域需求旺盛为公司带来成长空间。此外生物降解塑料持续推动新品新应用开发，强化全产业链协同。2025年公司5万吨生物基丁二酸、1万吨生物基BDO稳定投产，产品质量国内领先，推动全年销量22.63万吨，同比增长25.37%，子公司金发生物实现扭亏为盈。 ⚫新项目储备丰富，为后续增长带来支撑。未来，公司将围绕国际化、数智化、精细化三大方向持续深耕。改性塑料方面，公司将加快波兰、墨西哥等海外基地产能建设，快速提升海外市场占比。绿色石化方面，公司将围绕建成15万吨PP、20万吨ABS合成-改性一体化产线的目标，提升产业链协同效益。新材料方面，公司规划年产1万吨LCP、1万吨耐高温半芳香聚酰胺等特种工程塑料项目，以及8万吨生物降解聚酯项目。随着新项目的陆续推进，为公司未来增长奠定坚实基础。 ⚫盈利预测与投资评级：预计公司2026、2027年EPS为0.72元和0.99元，以4月28日收盘价16.61元计算，PE分别为23.01倍和16.79倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，给予公司“增持”的投资评级。 资料来源：中原证券研究所，wind 资料来源：中原证券研究所，wind 资料来源：中原证券研究所，wind 资料来源：中原证券研究所，wind 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。