2023年报业绩点评：水泥销量高增，吨盈利提升
维持“增持”评级。公司全年实现收入44.90亿元，同比+20.01%，扣非归母净利润5.53亿元，同比+65.10%，符合预期。考虑到24年年重点工程项目偏慢，下调公司2024-25年eps至0.37(-0.09)/0.46(-0.07)元，新增2026年eps为0.52元，参考可比公司24年PE为13.20倍，下调目标价至4.88元。 重点工程延后和民用需求修复，全年公司水泥销量高增。23年公司全年水泥销量817万吨，同比+35.51%，跑赢新疆全年25%的区域水泥产量增速。我们判断销量增长一方面来自于22年延后的重点工程项目需求，另一方面23年下半年同比22年民用需求基数较低。 产能利用率提升对冲部分降价和煤炭价格上升的不利影响。我们测算23年公司水泥均价405元/吨，同比-38元/吨，根据数字水泥网，23年乌鲁木齐/阿克苏水泥均价分别为349、499元/吨，同比-19、-22元/吨，受资金短缺影响工程项目施工进度放缓，企业为促出货价格回落。盈利方面，我们测算公司水泥吨毛利在137元，其中煤炭价格同比提升，但公司产能利用率提升带来的折摊成本下降。 化工板块PVC亏损放大，尿素盈利提升。受国内PVC价格下降影响，阿拉尔化工全年亏损2.4亿元，亏损扩大1.22亿元。青松化工尿素业务销售稳步增长 ，2023年销售尿素17.57万吨 ， 同比+42.73%，实现净利润4052万元，同比+ 39.83%。 风险提示：基建项目落地低于预期，新疆区域内水泥竞争加剧
