2020年报及2021年一季度业绩预告点评：销量持续高增，结构优化将增强盈利水平

恩捷股份是一家主要从事锂离子电池隔膜的研发、生产和销售的公司。2020年，公司实现归母净利润11.16亿元，同比增长31.3%。2021年一季度，公司预告归母净利润为3.9亿-4.5亿元，同比增长182%-226%。公司隔膜业务大幅增长，上海恩捷业绩对赌完成，捷力并表开始贡献增量。2021年，公司预计出货23-25亿平，同比翻番，其中海外客户有望达到5亿平，消费类产品5亿平，其余为国内动力类产品。预计21-22年归母净利由20/28亿元上修至22/31.3亿元，预计23年归母净利41.5亿，同比增长97%/42%/32%，对应PE为49x/35x/26x，维持“买入”评级。