恩捷股份是一家主要从事锂离子电池隔膜的研发、生产和销售的公司。2020年,公司实现归母净利润11.16亿元,同比增长31.3%。2021年一季度,公司预告归母净利润为3.9亿-4.5亿元,同比增长182%-226%。公司隔膜业务大幅增长,上海恩捷业绩对赌完成,捷力并表开始贡献增量。2021年,公司预计出货23-25亿平,同比翻番,其中海外客户有望达到5亿平,消费类产品5亿平,其余为国内动力类产品。预计21-22年归母净利由20/28亿元上修至22/31.3亿元,预计23年归母净利41.5亿,同比增长97%/42%/32%,对应PE为49x/35x/26x,维持“买入”评级。