营收亮眼高增，净利率再创新高

万辰集团2026年一季报显示营收和净利润均实现显著增长。26Q1公司营收166.3亿元，同比+53.7%；归母净利润6.3亿元，同比+193.1%；扣非归母净利润5.7亿元，同比+168.2%。营收增长主要来自门店加速扩店及单店营收改善，1-2月净增1186家门店，单店月均GMV同比+9.1%至40.6万元。净利率再创新高，达到5.8%，同比+2.2pct，主要得益于规模效应显现及精细化管理。少数股东权益环比下降6.3pct，主因收回南京万优少数股东权益。

分析师认为，零食行业供需关系重构，万辰作为头部系统在选品迭代和规模效应方面持续引领供应链变革。公司26Q1逆势扩店，未来北方市场开拓、多品类店型打造、门店精进管理等有望释放更大潜力。基于公司亮眼高增，上调2026-2028年业绩预期：营收分别为724.5/886.2/1009.9亿元（同比+40.8%/+22.3%/+14.0%），归母净利润分别为27.2/35.2/43.1亿元（同比+102.6%/+29.3%/+22.4%），维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，扩店节奏不及预期，净利率提升速度不及预期。