财务费用大幅下降，26Q1归母净利润+36%

业绩简评

• 2025年业绩：营业总收入529亿元，同比增长38%；归母净利润-4亿元，同比减少145%，剔除商誉减值影响后归母净利润29亿元，同比增长216%。经营租赁收入243亿元，同比增长2%，毛利率60%；飞机销售收入268亿元，同比增长111%，毛利率3%。
• 2026年一季度业绩：营业总收入89亿元，同比减少48%；归母净利润9亿元，同比增长36%，主要由财务费用减少驱动。

经营分析

• 运营端：
  • 交付：2025年接收168架飞机，2026年一季度接收14架。
  • 出售：2025年销售95架飞机，平均机龄约10年；2026年一季度销售19架，季度末同意出售但尚未完成交割的飞机84架。
  • 机队：2026年一季度末Avolon机队规模为1,131架，包括自有飞机591架、管理飞机34架、订单飞机506架。
  • 租约：2025年新飞机租赁平均租期为12年，二次出租、出租延长租赁的平均租期为7年；2025年末出租利用率为100%，未来两年内交付的新飞机中已有98%落实租约。
  • 机龄：2025年末平均机龄下降至6.5年。
• 资产端：
  • 量方面：2025年末飞机资产账面净值1,866亿元，同比增长13.5%。
  • 价方面：加权平均租金率为10.51%，同比提高23bps；2025年飞机销售收入同比增长111%，主要得益于飞机销售数量增加40架至95架。
• 负债端：
  • 2025年末公司资产负债率同比下降1.71pct至81.26%，平均融资成本同比下降16bps至4.47%。
  • 2025年、2026年一季度财务费用分别同比小幅增长3%、同比减少32%，2026年一季度财务费用大幅减少主要系上年末偿还利率较高的美元债务，融资成本持续优化及上年末出售GSCL股权所致。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测：上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润同比增速为876%/18%/16%。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 航空需求恢复不及预期；利率上行风险；地缘政治风险。