22Q4营收同比增长51%，绿能业务及数控机床订单饱满

公司研究/公司快报 2023年2月1日 22Q4营收同比增长51%，绿能业务及数控机床订单饱满 买入-A(首次) 拓斯达（300607.SZ） 工业机器人及工控系统 公司近一年市场表现 市场数据：2023年1月31日 收盘价（元）： 16.35 年内最高/最低（元）： 16.66/8.55 流通A股/总股本（亿）： 2.85/4.25 流通A股市值（亿）： 46.67 总市值（亿）： 69.56 基础数据：2022年9月30日 基本每股收益： 0.33 摊薄每股收益： 0.33 每股净资产(元)： 5.60 净资产收益率： 5.90 数据来源：最闻数据，山西证券研究所 分析师：王志杰 执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com 杨晶晶 执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com 事件描述 公司披露2022年年度业绩预告，报告期内，预计实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元~1.80亿元，比上年同期增长129.37%~175.25%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润1.28亿元~1.58亿元，比上年同期增长344.62%~448.83%。报告期内，预计非经常性损益对净利润的影响金额为2000万元~3000万元，主要为政府补助及理财收益。 事件点评 公司降本增效专项初见成效，预计22Q4净利润同比增长115%~160%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现归母净利润0.1亿元~0.4亿元，同比增长115%~160%；实现扣非后归母净利润0.02亿元~0.32亿元，同比增长102%~136%。报告期内，自产多关节工业机器人、数控机床产品业务高速发展，注塑机持续打磨优化、毛利率有所提升。 受益于智能能源及环境管理系统业绩的释放和拉动，公司预计2022年度总营业收入约48亿元，同比增长约45%，22Q4营收同比增长51%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现营业收入15.11亿元，同比增长50.65%。公司近年来持续拓展大客户，在3C、锂电、光伏等领域已与多家大客户建立了合作关系，为客户提供国内及越南等地区的工程服务，受益于下游客户需求持续增加，公司该板块业务规模实现相应增长。报告期内，公司进一步开拓了较多大客户，自动化应用系统业务与智能能源及环境管理系统业务拓展较好。2022上半年，公司智能能源及环境管理系统业务实现收入 11.79亿元，同比增长85.44%。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 数控机床业务allin新能源汽车领域，叠加产能扩张稳步推进，未来有望贡献高增长。公司在数控机床领域的布局主要以子公司埃弗米为主，埃弗米研发并投入市场的产品主要包括五轴联动数控机床、高速加工中心、数控磨床等数控机床产品，以及主轴、转台、摆头、齿轮头、动力刀塔等核心零部件。公司高度重视新能源汽车领域的机遇，公司五轴数控机床可应用于电机壳体、减速机壳体、转向系统、副车架等新能源汽车零部件加工以及汽车模具加工，目前公司在研制的HMU1500卧式五轴联动加工中心，主要针对新能源汽车副车架等加工领域，预计2023年推向市场。目前拓斯达智能设备总部基地项目正在建设中，完工后部分场地将用作数控机床华南生产基地，届时数控机床产能将得到进一步大幅提升。2022上半年，公司数控机床业务实现收入9,786.94万元，同比增长734.52%，截至6月30日，数控机床在手订单1.5亿元，订单排产饱满。 公司是国内为数不多的可以实现“上游核心零部件+中游工业机器人本体+下游自动化系统集成应用”全线覆盖的机器人企业，基于产业链布局优势，公司从应用场景着手解决客户自动化需求，过程中自产机器人逐步渗透，并且不断积累沉淀行业工艺，从而降低交付成本、提高交付效率，逐步构建核心竞争力。除了3C、新能源等国内外机器人品牌竞争激烈的领域外，公司在包装、医疗行业等细分领域已逐步建成“根据地”，经过前期的打磨、验证及调试，公司产品在这两个细分领域的应用已具备较强的竞争优势，客户认可度持续提升。未来公司会持续加大研发投入力度，加强人才梯队队伍建设，在SCARA和六轴机器人方面将进一步丰富产品线。2022上半年，公司自产多关节工业机器人本体出货量超1000台，同比实现超150%增长，主要原因系：1）公司“大客户+细分”市场开拓策略成效凸显；2）技术迭代升级、公司产品性能持续优化，市场认可度进一步提升；3）国产替代进程加快。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.7亿元、2.6亿元、3.1亿元，同比分别增长160.9%、54.6%、17.5%，EPS分别为0.4元、0.6元、0.7元，按照1月31日收盘价16.4元，PE分别为39.5、25.5、21.7倍，首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。 风险提示：宏观经济波动和下游行业周期变化风险；上游原材料短缺及采购成本大幅上升的风险；产品替代及技术失密的风险；行业竞争加剧风险；新产品开发的不确定性风险；应收账款余额增加导致的坏账风险等。 财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,755 3,293 4,781 5,867 6,788 YoY(%) 66.0 19.5 45.2 22.7 15.7 净利润(百万元) 520 65 171 264 310 YoY(%) 178.6 -87.4 160.9 54.6 17.5 毛利率(%) 49.3 24.5 20.5 22.3 22.3 EPS(摊薄/元) 1.22 0.15 0.40 0.62 0.73 ROE(%) 23.8 3.0 7.1 10.3 11.2 P/E(倍) 13.0 103.0 39.5 25.5 21.7 P/B(倍) 3.1 3.2 2.9 2.8 2.5 净利率(%) 18.9 2.0 3.6 4.5 4.6 数据来源：最闻数据，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3455 5283 6937 8271 8658 营业收入 2755 3293 4781 5867 6788 现金 1514 1322 1556 2158 1549 营业成本 1397 2485 3804 4561 5271 应收票据及应收账款 693 1181 1717 2069 2441 营业税金及附加 21 17 24 30 35 预付账款 110 191 276 333 384 营业费用 266 254 282 393 468 存货 811 1765 2557 2873 3440 管理费用 209 196 230 282 285 其他流动资产 328 825 832 839 844 研发费用 161 142 143 334 373 非流动资产 574 996 1152 1213 1278 财务费用 -15 6 17 -29 -3 长期投资 8 6 5 3 1 资产减值损失 -135 -156 -96 -6 -14 固定资产 205 213 441 499 542 公允价值变动收益 0 7 2 2 3 无形资产 122 220 321 355 392 投资净收益 7 6 4 4 6 其他非流动资产 239 557 386 357 342 营业利润 606 75 200 309 364 资产总计 4029 6279 8089 9484 9935 营业外收入 7 7 4 5 6 流动负债 1751 3192 4944 4442 4847 营业外支出 4 4 3 3 3 短期借款 50 221 1357 200 180 利润总额 609 79 201 311 366 应付票据及应付账款 842 1596 1712 2254 2329 所得税 95 11 29 44 53 其他流动负债 860 1375 1876 1988 2338 税后利润 514 68 172 267 313 非流动负债 121 824 721 578 435 少数股东损益 -6 3 1 3 3 长期借款 78 743 640 497 354 归属母公司净利润 520 65 171 264 310 其他非流动负债 43 81 81 81 81 EBITDA 593 129 263 368 391 负债合计 1873 4016 5664 5020 5282 少数股东权益 5 53 54 57 61 主要财务比率 股本 266 426 426 426 426 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 887 734 734 734 734 成长能力 留存收益 1026 998 1133 1344 1598 营业收入(%) 66.0 19.5 45.2 22.7 15.7 归属母公司股东权益 2151 2210 2370 4408 4593 营业利润(%) 173.5 -87.6 166.0 54.6 17.8 负债和股东权益 4029 6279 8089 9484 9935 归属于母公司净利润(%) 178.6 -87.4 160.9 54.6 17.5 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 49.3 24.5 20.5 22.3 22.3 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 18.9 2.0 3.6 4.5 4.6 经营活动现金流 1004 -329 -701 391 -236 ROE(%) 23.8 3.0 7.1 10.3 11.2 净利润 514 68 172 267 313 ROIC(%) 21.1 2.7 4.3 8.1 8.3 折旧摊销 21 27 35 47 55 偿债能力 财务费用 -15 6 17 -29 -3 资产负债率(%) 46.5 64.0 70.0 52.9 53.2 投资损失 -7 -6 -4 -4 -6 流动比率 2.0 1.7 1.4 1.9 1.8 营运资金变动 331 -597 -928 118 -595 速动比率 1.4 1.0 0.8 1.1 0.9 其他经营现金流 161 173 8 -7 -0 营运能力 投资活动现金流 -464 -202 -195 -96 -113 总资产周转率 0.8 0.6 0.7 0.7 0.7 筹资活动现金流 -268 553 423 -669 -259 应收账款周转率 3.6 3.5 3.3 3.1 3.0 应付账款周转率 2.1 2.0 2.3 2.3 2.3 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.22 0.15 0.40 0.62 0.73 P/E 13.0 103.0 39.5 25.5 21.7 每股经营现金流(最新摊薄) 2.36 -0.77 -1.65 0.92 -0.56 P/B 3.1 3.2 2.9 2.8 2.5 每股净资产(最新摊薄) 5.06 5.01 5.39 5.75 6.23 EV/EBITDA 8.7 46.6 26.3 13.7 14.1 数据来源：最闻数据、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（