单二季度营收同比增长17.5%，与创新药企合作持续深化

业绩增长稳健，剔除股权激励后利润增速高于收入。2024年上半年公司实现营收5.43亿（+18.4%），归母净利润1.44亿（+13.5%），扣非归母净利润1.32亿（+20.7%）。单二季度实现营收3.10亿（+17.5%），归母净利润0.80亿（+14.7%），扣非归母净利润0.75亿（+16.7%），在复杂多变的宏观环境和同期较高基数情况下仍然实现稳健增长。若剔除股权激励费用摊销的影响（不考虑所得税影响），2024年上半年归母净利润为1.61亿元（+26.78%），扣非归母净利润1.49亿元（+36.13%）。 检测试剂保持良好增长，药物临床研究快速放量。2024年上半年检测试剂营收4.48亿（+16.8%），毛利率90.9%(+0.4pp），公司构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，随着刚性检测需求的渗透率持续提升，作为合规、领先企业的艾德生物有望迎来更广阔的发展前景。检测服务0.32亿（-28.0%），毛利率51.5%（+8.5pp），在合规监管趋势下部分医院可能会倾向于院内检测，因此对于检测服务业务造成一定影响。药物临床研究服务0.60亿（+136.1%），毛利率63.0%（+2.0pp），公司凭借从研发、生产、质控、注册到销售的整体优势，与国内外众多知名药企达成伴随诊断合作，近期与勃林格殷格翰、施维雅等国际龙头药企达成新的伴随诊断合作。 按经营管理口径分，2024年上半年国内销售4.13亿（+16.0%），国际销售和BD业务1.30亿（+26.5%），推进国际市场本地化布局，影响力不断提升。 毛利率稳步提升，保持高强度研发投入。2024年上半年毛利率为85.2%（+1.5pp），销售费用率29.5%（-1.9pp），研发费用率19.6%（-0.5pp），管理费用率8.1%（+0.4pp），财务费用率-1.9%（+3.2pp），净利率26.5%（-1.1pp）。上半年研发投入1.06亿（+15.6%），占营收比例达到19.6%，高强度研发投入成为持续推出创新产品的源动力。上半年经营性现金流净额为1.39亿元（-2.7%），与归母净利润比值为96.7%，保持优质健康状态。 投资建议：考虑宏观环境和业务投入影响，略下调盈利预测，预计2024-26年归母净利润为3.19/3.93/4.82亿元（2024-26年原为3.26/4.05/4.95亿），同比增长21.9%/23.2%/22.7%，当前股价对应PE23/19/15倍。艾德生物是肿瘤精准诊断领域的龙头企业，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，有望分享肿瘤精准治疗的时代红利，同时产品顺利实现出海，加速开拓国际市场，中长期发展空间广阔，维持“优于大市”评级。 风险提示：集采降价风险；海外销售推广风险；地缘政治风险；市场竞争风险；产品研发不及预期。 盈利预测和财务指标 业绩增长稳健，剔除股权激励后利润增速高于收入。2024年上半年公司实现营收5.43亿（+18.4%），归母净利润1.44亿（+13.5%），扣非归母净利润1.32亿（+20.7%）。单二季度实现营收3.10亿（+17.5%），归母净利0.80亿（+14.7%），扣非归母净利0.75亿（+16.7%），在复杂多变的宏观环境和同期较高基数情况下仍然实现稳健增长。若剔除股权激励费用摊销的影响（不考虑所得税影响），2024年上半年归母净利润为1.61亿元 （+26.78%） ， 扣非归母净利润1.49亿元（+36.13%）。 图1：艾德生物营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：艾德生物单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：艾德生物归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：艾德生物单季扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%） 检测试剂保持良好增长，药物临床研究快速放量。分业务看，2024年上半年检测试剂营收4.48亿（+16.8%），毛利率90.9%(+0.4pp），公司构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，随着刚性检测需求的渗透率持续提升，作为合规、领先企业的艾德生物将迎来更广阔的发展前景。检测服务0.32亿（-28.0%），毛利率51.5%（+8.5pp），公司下设厦门艾德医学检验实验室和上海厦维医学检验实验室两家独立第三方医学检验机构，但在合规监管趋势下部分医院可能会倾向于进行院内检测，因此对于检测服务业务或造成一定影响。药物临床研究服务0.60亿（+136.1%），毛利率63.0%（+2.0pp），公司凭借从研发、生产、质控、注册到销售的整体优势，与国内外众多知名药企达成伴随诊断合作，为其提供专业的中心实验室检测和伴随诊断注册服务，支持药物不同阶段的临床研究。按经营管理口径分，2024年上半年国内销售4.13亿（+16.0%），国际销售和BD业务1.30亿（+26.5%）。近期，公司PCR-11基因产品在日本新增两项适应症，分别作为诺华制药公司的卡马替尼（Capmatinib）与海和药物公司的谷美替尼（Glumetinib）两个创新靶向药物的伴随诊断，用于指导具有间质-上皮细胞转化因子（MET）外显子14跳跃突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）的精准治疗。公司亦与勃林格殷格翰新增一项非小细胞肺癌的伴随诊断合作，与施维雅在中国合作开发弥漫性脑胶质瘤IDH1/2的伴随诊断试剂。 表1：艾德生物各业务板块营收情况 毛利率稳步提升，保持高强度研发投入。2024年上半年毛利率为85.2%（+1.5pp），销售费用率29.5%（-1.9pp），研发费用率19.6%（-0.5pp），管理费用率8.1%（+0.4pp），财务费用率-1.9%（+3.2pp）。毛利率随着业务结构变化略有增长，销售费用率持续下降，财务费用变化主要由于汇兑收益减少。公司净利率为26.5%，同比下降1.1个百分点。公司高度重视研发团队的打造和研发创新的投入，2024年上半年研发投入为1.06亿（+15.6%），占营收比例达到19.6%，公司常年研发投入占营业收入的比重超过15%，董事长直接参与战略规划与研发管理，研发团队高效精干，成为持续推出创新产品的源动力。 图5：艾德生物毛利率、净利率和ROE变化情况 图6：艾德生物四项费用率变化情况 经营性现金流优质稳健。2024年上半年经营性现金流净额为1.39亿元（-2.7%），其中销售商品、提供劳务收到的现金同比增长约10%，与收入增速较为匹配，但现金流出同比增长较多，导致经营性现金流净额略有下降。经营性现金流净额与归母净利润的比值为96.7%，保持优质健康状态。截至半年报，公司货币资金账面余额为6.86亿。 图7：艾德生物经营性现金流情况 投资建议：考虑宏观环境和业务投入影响，略下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.19/3.93/4.82亿元（2024-26年原为3.26/4.05/4.95亿），同比增长21.9%/23.2%/22.7%，当前股价对应PE23/19/15倍。艾德生物是肿瘤精准诊断领域的龙头企业，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，有望分享肿瘤精准治疗的时代红利，同时产品顺利实现出海，加速开拓国际市场，中长期发展空间广阔，维持“优于大市”评级。 表2：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）