3Q22营收同比下降10.3%,归母净利润同比下降40.6%。公司1-3Q22营收31.81亿元(YoY-8.5%),归母净利润4.07亿元(YoY-32.4%),毛利率33.88%(YoY-3.06pct)。3Q22营收10.46亿元(YoY-10.3%,QoQ-7.3%),归母净利润1.14亿元(YoY-40.6%,QoQ-12.9%),毛利率31.69%(YoY-4.41pct,QoQ-1.97pct)。虽然公司汽车电子、储能、光伏等新兴产业持续成长,但3Q22业绩依然承压,主要系:1)受宏观经济影响,通讯和消费电子市场需求低迷,下游客户处于持续去库存状态,采购意愿较弱;2)全球疫情反复和局部战争导致大宗商品、材料、运输等成本大幅上涨。 3Q22汽车电子及储能业务营收同比增长47.9%,延续快速扩张态势。1-3Q22公司汽车电子或储能专用业务营收3.48亿元(YoY+56.8%),占比10.9%(YoY+4.6pct);其中3Q22营收1.37亿元(YoY+47.9%,QoQ+14.9%),占比13.1%(YoY+5.2pct,QoQ+2.5pct)。汽车电子及储能营收实现快速增长,得益于国内电动汽车需求增加及公司新产品持续导入及批量化供应。此外,新能源、光伏及储能是公司布局未来的重点市场,公司变压器、共模、功率电感等产品可以应用于新能源储能及节能领域;公司在光伏产业尤其微型逆变器领域持续耕耘,目前已取得了部分国内外行业标杆企业的认可。 消费及通讯市场需求低迷,公司传统业务营收同比下滑。1-3Q22公司射频信号处理业务营收13.65亿元(YoY-10.1%),其中3Q22营收4.27亿元(YoY-14.5%,QoQ-18.0%);1-3Q22电源管理处理业务营收11.61亿元(YoY-8.5%),其中3Q22营收3.70亿元(YoY-13.2%,QoQ-16.0%);1-3Q22陶瓷、PCB、传感及其他业务营收3.07亿元(YoY-34.4%),其中3Q22营收1.11亿元(YoY-24.4%,QoQ+140%)。受疫情、通胀等因素影响,4Q21以来消费及通讯市场需求较疲软,上游供应链订单受到影响,公司产品产能利用率较低。 未来公司将凭借在技术、服务、质量、管理等方面的优势,在消费及通讯等传统领域不断导入新产品,同时持续提升在客户采购中的供应份额。 投资建议:我们继续看好公司汽车电子、储能、光伏等新业务持续快速增长,但考虑到消费电子、通讯等传统业务的经营压力仍然存在,我们下调22-24年公司归母净利润预期至5.52/6.90/8.34亿元(YoY-29.6%/24.9%/20.9%),对应22-24年PE分别为31.2/25.0/20.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:电感需求不及预期,产能提升不及预期,新品扩张不及预期。 盈利预测和财务指标 图1:公司营业收入及同比增速 图2:公司单季度营业收入及同比增速 图3:公司归母净利润及同比增速 图4:公司单季度归母净利润及同比增速 图5:公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图6:公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图7:公司销售、管理、研发、财务费用率 图8:公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 图9:公司汽车电子及储能业务收入占比逐步提升 图10:3Q22公司各业务线收入占比 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元)