TCB热压键合设备进展顺利，静待花开

核心观点

• 公司2025年年度报告显示，营业收入10.81亿元（同比+14.33%），归母净利润1.38亿元（同比-34.78%）。主要原因是补交所得税及股份支付费用影响。剔除后，扣非归母净利润同比增长21.00%。
• 2026年一季度表现强劲，营业收入3.33亿元（同比+33.09%），归母净利润0.77亿元（同比+16.15%），主要受益于AI浪潮下产品迭代升级，切入半导体封装、光模块、液冷等高景气赛道。
• TCB热压键合设备研发取得重大突破，可适配HBM堆叠、CoWoS封装、CPO光电共封等前沿场景，市场前景广阔（Yole预测2030年市场规模超9.36亿美元）。该设备已完成样机开发并与客户推进打样验证。

关键数据

• 2025年：营业收入10.81亿元，归母净利润1.38亿元（扣非后同比增长21.00%）。
• 2026年一季度：营业收入3.33亿元（同比+33.09%），归母净利润0.77亿元（同比+16.15%）。
• 预测：2026-2028年营业收入分别为13.23/15.92/19.44亿元，归母净利润分别为3.00/3.63/4.40亿元。

研究结论

• 维持“增持”评级，预计公司未来三年业绩将稳步增长，PE估值分别为40.8/33.7/27.8倍。
• 风险提示：下游终端景气度不及预期、新业务拓展不及预期、原材料价格波动风险等。