消费设备2023年投资策略：雨过天晴，静待花开

中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信 ｜证券研究报告｜ 雨过天晴，静待花开 ——消费设备2023年投资策略 2022.12.29 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@r.qlzq.com.cn 目录 CONTENTS 1 消费设备框架 2 3 4 发展驱动力2023年投资策略股票池汇总 5 风险提示 目录 CONTENTS ONTENTS 中泰所 ｜领先｜深度 1消费设备框架 1、消费设备框架 图表1：消费设备公司框架梳理 来源：各公司公告，各公司官网，中泰证券研究所整理4 目录 CONTENTS ONTENTS 中泰所 ｜领先｜深度 2发展驱动力 2.1、外需层面：经济危机后海外需求回暖 受2008年次贷危机、2009年欧债危机影响，消费设备公司2009年国外收入出现负增长； 为促进出口贸易，政府增加出口退税（特别是高技术含量、高附加值商品），人民币升值增加出口企业盈利水平。 图表2：人民币升值 美元/人民币汇率欧元/人民币汇率 11 10 9 8 7 6 2006A2007A2008A2009A2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022Q3 来源：wind，中泰证券研究所6 2.1、外需层面：经济危机后海外需求回暖 随着海外经济的持续复苏，2010-2017年消费设备公司国外收入复苏并保持增长； 2018年美国启动贸易战，2019年消费设备公司国外收入增速趋弱； 2020年全球疫情爆发，中国供应链优势凸显，消费设备公司国外收入加速增长。 图表3：消费设备公司合计国外营业收入（亿元）及其增速（%） 消费设备公司合计国外营业收入（亿元）消费设备公司合计国外营业收入YOY（%） 600120% 2006A2007A2008A2009A2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022H1 500100% 40080% 30060% 20040% 10020% 00% -100-20% 2.2、内需层面：经济增长+内需扩大+消费升级 国内经济快速增长，居民人均可支配收入持续攀升，消费升级驱动下，人们生活水平越来越高。 2008年国际金融危机爆发以后，为了保增长/稳增长，中国采取了一系列主要针对经济周期性波动的宏观调控政策。 图表4：我国居民人均可支配收入持续提升 城镇居民人均可支配收入/元城镇居民人均可支配收入YOY/% 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 来源：国家统计局，中泰证券研究所 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 8 2.2、内需层面：经济增长+内需扩大+消费升级 2008-2011年消费设备公司国内收入稳步增长，2012年受短期内需不足影响，略有下滑。 2013-2021年，国产品牌崛起，国产化率稳步提升，消费设备公司国内收入加速增长。 2022年初以来，疫情扰动因素持续，居民消费承压，消费设备公司国内收入增速短期回调。 图表5：消费设备公司合计国内营业收入（亿元）及其增速（%） 消费设备公司合计国内营业收入（亿元）消费设备公司合计国内营业收入YOY（%） 60060% 2006A2007A2008A2009A2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022H1 50050% 40040% 30030% 20020% 10010% 00% -100-10% -200-20% 2.3、供给层面：高性价比+服务优势，国产品牌崛起 消费设备（高端）市场多由海外品牌主导，2008-2012年国产消费设备加大研发投入，逐步打破海外垄断，再凭借高性价比+服务优势，带动全球/国内需求增长，但海外品牌成本高+扩产慢，国产品牌市占率和盈利水平快速提升，其中国产龙头增长尤为明显。 图表6：消费设备公司合计营业收入（亿元）、归母净利润（亿元）及其增速（%） 1,000 消费设备公司合计营业收入（亿元）消费设备公司合计归母净利润（亿元）消费设备公司合计营收YOY（%）消费设备公司合计归母YOY（%） 100% 80080% 60060% 40040% 20020% 00% -200-20% 来源：wind，中泰证券研究所整理10 2.3、供给层面：高性价比+服务优势，国产品牌崛起 ①消费设备公司持续加大研发投入，研发费用率快速攀升创新高。 图表7：消费设备公司合计研发费用（亿元）及其研发费用率（%） 消费设备公司合计研发费用（亿元）消费设备公司合计研发费用率（%） 606% 505% 404% 303% 202% 101% 00% 来源：wind，中泰证券研究所整理 11 2.3、供给层面：高性价比+服务优势，国产品牌崛起 ②规模优势下，叠加技术升级，消费设备公司毛利率、净利率提升明显，2021年大宗涨价+运费涨价下，盈利水平略有回落但依然保持高位。 图表8：消费设备公司毛利率（%）、净利率（%） 消费设备公司合计销售毛利率（%）消费设备公司合计销售净利率（%） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 来源：wind，中泰证券研究所整理 2.3、供给层面：高性价比+服务优势，国产品牌崛起 特别的，2018年中美贸易战、2020年初全球疫情考验下，消费设备公司发展规模进一步提升。2018Q2消费设备公司收入增速趋弱，2020Q1触底后快速反弹，2021年大宗涨价+运费涨价下，消费设备公司需求依然旺盛，2022年以来国内疫情波动剧烈，海外局势动荡，消费设备公司收入增速有所回落但保持增长。 图表9：消费设备公司逐季度营业收入（亿元）及其增速（%） 消费设备公司合计营业收入（亿元）消费设备公司合计营业收入YOY（%） 250100% 20080% 15060% 10040% 5020% 00% -50 来源：wind，中泰证券研究所整理 -20% 13 目录 CONTENTS ONTENTS 中泰所 ｜领先｜深度 32023年投资策略 3、2023年投资策略：复苏先慢后快，全球市占率有望持续提升 短期来看：疫情逐步放松限制，防控政策持续优化，疫情扰动逐步消除。11月30日，国务院联防联控机制发布了《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，进一步提升防控的科学性、精准性，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。数据端：从“7+3”改成了“5+3”，少了2 天集中隔离，可以省出约30%的集中隔离资源；次密接、中风险区的阳性检出率低，分别为3.1/10万、3/10万，取消次密接、中风险区，可以节约很多服务保障的资源。12月7日，国务院联防联控机制发布优化落实疫情防控“新十条”，疫情对消费冲击有望逐步消除。 中长期来看：国家出台扩大内需战略规划纲要，消费设备板块复苏持续性可期。12月14日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。消费基础性作用持续强化，最终消费支出占国内生产总值的比重连续11年保持在50%以上。住行消费等传统消费显著增长，城镇居民人均住房建筑面积稳步提高，汽车新车销量连续13年位居全球第 一。消费新业态新模式快速发展，2021年实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重为24.5%，人均服务性消费支出占人均消费支出比重为44.2%。 15 3、2023年投资策略：复苏先慢后快，全球市占率有望持续提升 我们认为，扩大内需政策支持下，叠加国内疫情约束放松，消费板块有望触底反弹，节奏上复苏先慢后快，消费设备公司全球市占率有望进一步提升。建议重点关注以下细分领域： 1.“衣”：内销有望好转+集中度提升+智能成套业务加速推广，关注缝制设备龙头【杰克股份】。 2.“食”：①口腔设备，疫情挤压短期需求，长期种植牙集采带动设备渗透率提升，重点关注口腔CBCT龙头【美亚光电】、核心零部件——X线探测器龙头【奕瑞科技】；②粮油装备，粮食安全背景下需求刚性，国产设备持续创新市占率有望提升，关注色选机龙头【美亚光电】、粮油设备领先制造商【中粮科工】。 3.“住”：近日，央行、银保监会出台十六条措施，支持房地产市场平稳健康发展，看好地产后周期产业链消费复苏反弹，关注家具机械龙头【弘亚数控】、服务机器人龙头【科沃斯】、核心零部件——气体传感器龙头【四方光电】。 4.“行”：①出行方面，高端两轮车渗透率+集中度提升，国内市场开拓打造新增长曲线，关注【春风动力】、【八方股份】；②娱乐方面，国内演艺活动有望复苏，重点关注舞台灯光龙头【浩洋股份】。 目录 CONTENTS ONTENTS 中泰所 ｜领先｜深度 4股票池汇总 4、股票池汇总 图表10：相关标的盈利预测情况 公司 代码 2022/12/28 EPS（元） PE（倍） 投资评级 股价（元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 杰克股份 603337.SH 18.76 1.05 1.31 1.52 1.81 17.87 14.30 12.35 10.38 未评级 美亚光电 002690.SZ 23.96 0.76 0.73 0.87 1.04 31.69 32.82 27.54 23.04 买入 奕瑞科技 688301.SH 452.00 6.67 9.18 11.98 15.14 67.77 49.24 37.73 29.85 增持 中粮科工 301058.SZ 14.90 0.37 0.58 0.87 1.13 40.27 25.69 17.13 13.19 增持 弘亚数控 002833.SZ 12.24 1.72 1.13 1.24 1.57 7.12 10.84 9.86 7.80 未评级 科沃斯 603486.SH 75.30 3.53 3.12 3.77 4.61 21.33 24.10 19.96 16.33 未评级 四方光电 688665.SH 93.15 2.68 2.18 3.75 5.29 34.76 42.82 24.86 17.62 增持 春风动力 603129.SH 113.45 2.99 5.25 7.03 9.26 37.94 21.59 16.15 12.25 未评级 八方股份 603489.SH 105.50 5.04 5.72 7.83 10.68 20.93 18.44 13.48 9.87 未评级 浩洋股份 300833.SZ 83.64 1.61 5.10 6.66 8.33 51.88 16.40 12.56 10.04 买入 来源：wind，中泰证券研究所整理（未评级公司盈利预测来自wind一致预期） 目录 CONTENTS ONTENTS 中泰所 ｜领先｜深度 5风险提示 5、风险提示 ①疫情防控不及预期。若国内疫情防控政策转向，则消费设备的需求恢复将不及预期，行业景气度下降，对企业的持续盈利产生不利影响。 ②国家产业政策不确定性风险。机械设备行业受国家产业政策影响较大，政策存在不确定性。 ③海外出口不及预期。若海外需求放缓，国外品牌供应链受海外疫情管制放松影响恢复较快，则相关公司将面临出口需求萎缩，海外市场竞争加剧、出口增