动态更新报告：迎接DeepSeek“模算协同”机遇

云天励飞-U（688343.SH）动态更新报告

核心观点： 云天励飞积极布局推理市场，通过“PD分离”思路的芯片路线图，推出P芯片和D芯片，分别面向Prefill和Decode阶段进行优化，目标降低百万Token推理成本。公司未来三年规划了三代芯片产品，并手握充足产能保障产品推出。同时，公司推出DeepEdge系列芯片，覆盖边缘全场景需求，并通过智算运营项目和硬件产品销售，推动公司软硬一体发展。

关键数据：

• 湛江项目： 云天励飞中标湛江市AI渗透之城新质生产力基础设施建设项目，建设全栈国产AI推理千卡集群，推动DeepSeek等国产大模型在相关应用场景中的适配与部署。
• 芯片规划： 公司首款面向长上下文推理场景优化的Prefill芯片DeepVerse100预计将在2026年底前后完成流片。未来三年规划了三代芯片产品，包括第一代超节点P芯片、第一代超节点D芯片和第二代超节点D芯片。
• DeepEdge系列： DeepEdge10系列芯片可支持单个芯片8T至128T的算力需求，主要应用于边缘大模型推理领域。
• 智算运营： 公司智算运营项目分为重资产模式与轻资产模式，已逐渐开拓了相关业务客户资源，形成了部分已落地项目并取得了相关收入或在手订单。
• 财务预测： 预计公司2025-2027年营业收入分别为13.08、15.84、19.36亿元，对应PS分别为25X、21X、17X。

研究结论： 随着自研芯片及相关产品在云端推理市场的推广，公司营收有望迎来快速增长，维持“推荐”评级。

风险提示： 核心芯片产品销售不及预期、技术研发不及预期、端侧设备产品销售不及预期风险、单一大客户依赖风险。